2023年是基金的滑铁卢年，大批基金都开始亏损，亏损超过20%的基金比比皆是。进入2024年之后市场先下再上，由于8连阳的威力，到目前为止上证指数已经超过了2023年收盘价2974点，成功红盘。可是比较悲剧的是，在这一过程中却有一批基金在2023年大亏的基础上，继续出现亏损。最倒霉的今年到现在为止已经亏损了36%，除此之外已经有60多个基金亏损超过了20%。这就让人很好奇了，怎么会2个月不到的时间内能亏这么多呢，这些基金经理究竟做错了什么？

梳理这些基金的持仓，会发现主要的特点就是集中买小盘股和押注军工题材。跌幅最大的金元顺安产业由于刚刚成立时间太短没有披露持仓，跌幅排名第二的大成动态量化和排第三的富荣价值精选就很具有代表性。

大成动态量化2023年年底时候的前十大持仓分别是：山东华鹏、汉邦高科、申科股份、中科通达、南华仪器、霍普股份、艾艾精工、迅捷兴、和达科技、爱科科技。这十大重仓股中市值最大的是汉邦高科，最新市值只有不足18亿元，市值最小的中科通达最新市值则只有11亿元出头。

富荣价值精选2023年年底时候的前十大持仓分别是：世龙实业、时空科技、法尔胜、实丰文化、苏州龙杰、亚邦股份、播恩集团、申科股份、恒光股份、山东华鹏。这十大重仓股中市值最大的是世龙实业最新市值只有18亿元，市值最小的申科股份最新市值则只有11.5亿元。从这些持仓数据可以非常清楚的看出这些基金的持仓特点就是选择小盘股。为什么基金作为大型机构却偏好小盘股呢？首先就是因为这些基金都属于小规模基金，如果买入较大规模的股票基金净值就会随波逐流，很难有突出表现。为了在激烈的争夺中占据前列，基金经理有比较强的搏一把的愿望。

其次是小盘股在过去几年中一直收益很不错，虽然过去几年上证指数涨幅不大，但是小市值股票的表现却很抢眼，整体涨幅都在一倍以上，因此颇受广大散户与部分小规模基金经理的偏爱。例如今年到现在为止下跌了26.22%的诺安多策略混合，这个基金成立于2011年8月，初期的几位基金经理多数采取跟随大势策略，盈亏互有胜负。2022年10月现任基金经理王海畅接手之后风格快速切换到小盘股上来，特别是2023年下半年成功押注了一些小盘股获得不错收益之后更是全盘压上。没想到进入2024年后小市值股票遭遇抛售，由此基金的净值从他接手时候的1.8元附近下跌到现在1.3元附近。

另一个造成这些基金损失巨大的是军工股，东方阿尔法招阳是其中的典型代表。这个基金并不是一个专业的军工主题基金，而是一个普通的混合型基金。但是这个基金的基金经理却是大有来头，刘明。中国最早的一批基金经理，他所管理的基金景宏是最初的一批封闭式基金，也是业绩最好的之一。曾在2004年到2008年1月3年时间的任期内创造了458%的投资回报，2006年获得晨星中国“大规模封闭式基金经理奖”，2010年获任中国证监会第十二届主板发审委委员，2018年获得《上海证券报》公募基金20周年“金基金”最佳投资回报基金经理奖。他获得优异成绩的秘诀就是各种小盘题材股，甚至基金景宏后来转为开放式基金后的名字就叫大成中小盘。

目前东方阿尔法招阳的前十大持仓分别是：铂力特、北方导航、湘电股份、国光电气、航天彩虹、佳缘科技、霍莱沃、盛路通信、航发控制、臻镭科技。这些公司或多或少都和航天、航空、军工设备制造等有关，因此可以说基金经理全部押注到了军工主题上了。为什么这么做呢？在基金年报中，刘明表示基金通过自下而上的深入研究，挖掘军工等板块的个股阿尔法机会，主要配置于以军工为主的高端制造业。基金经理表示，随着中期规划调整落地，军工行业不确定性将逐步消除，预计2024年有望迎来新一轮大订单的确认，并逐渐向产业链上游传导，进而驱动板块业绩反转的拐点。简单来说，他认为军工股过去几年已经跌幅很大，现在押注这些股票就是认为未来会有较好的表现机会。

很遗憾的是过去的2个月内国防军工指数跌幅超13%，是申万二级行业中跌幅最大的行业之一。为什么会有如此巨大差距呢？过去几个月行情的特征就是以业绩、分红为导向的，受到追捧的股票是银行、煤炭等高股息个股，没有业绩支撑的各种题材股与小盘股被抛售较多。军工股是小盘股而且业绩普遍不佳股价却很贵，因此才会在已经连续下跌几年之后又一次加速下跌。

通过对这些基金的梳理，我们应该总结什么经验教训？1、基金经理历来习惯都是偏好押注某个板块，这种做法很容易大赚大赔。考虑到赢的概率比较低，最好敬而远之，毕竟投资者是拿自己的钱在投，和基金经理不一样。2、以前常用的小盘股策略开始失灵，单纯依靠资金炒作很容易被查，在新的监管形势下需要变更思路。3、高股息策略现在非常时髦，但是绝大多数参与其中的人实际上还是在博取短线差价，标准的挂羊头卖狗肉。4、投资是长跑不是短跑，奔跑时间越长收益最稳定的才是我们应该学习的对象，那些短期出名的人，还是算了吧。