中兴通讯股份有限公司（股票简称：中兴通讯）是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商，服务于全球电信运营商、政企客户和消费者。业务覆盖160多个国家和地区，服务全球1/4以上人口。
2023年，中兴通讯的营收同比增长了1.1%，稳定在1200多亿元的水平，2022年是增长变慢，2023年算是增长基本停滞了。
占比三分之二的核心业务——“运营商网络”还是有同比3.4%的增长，“消费者业务”和“政企业务”都在同比下跌之中。相对来说，中兴通讯还是在“运营商网络”方面的竞争优势更强一些；其“消费者业务”才微跌，让我还有点意外，给我的感觉是在这方面，他们可能还要更差一些，不信你看周边还有多少人用他们的手机等产品。
国内业务占比近七成，增长水平略高于营收的平均增长幅度；欧美和非洲市场也是处于增长状态的，只是欧美增长有限，而非洲市场增长较猛，但规模仍然较小；中国以外的亚洲市场下跌了5.3%，这还是让人意外的，毕竟这些市场就包括近年来经济增长最快的印度和越南等国家。
在营收增长变慢的情况下，净利润继续保持较高速度增长，这也算是有所收获吧，在2018年巨亏后，近五年的表现总体上越来越好，只是2020年，也就是疫情下的第一年的，净利润有所下跌。
不过，我们还是要说一句，营收增长变慢时的净利润增长，一般都不可持续，不用说坚持多久，大多数一年半载就会开始下跌。很多企业都是这样，中兴通讯能否例外呢？我们双后继续观察就可以看到。
盈利能力提升的主要原因就是毛利率大幅增长，对于中兴通讯这类千亿规模的公司来说，其他收益方面能起到的作用一般不会太大。其实，我们在后面能看到，他们往年在其他收益方面的金额还是不小的。
销售净利率曲线与毛利率曲线基本平行，在2020年时，两者的距离靠得比较近，最近几年，距离有拉大的趋势，原因我们后面再说。净资产收益率表现还不错，最近三年稳定在15%左右，虽然不是特别高，但对于千亿规模的，完全竞争领域的公司来说，要算是比较优秀的表现了。
三大业务的毛利率均有所提升，哪怕是我们不太瞧得起的“消费者业务”方面，中兴通讯的毛利率仍然是同比增长的状态。其“运营商网络”业务的毛利率已经高达近五成了，这可是硬件行业中少有的高水平。
各大市场的毛利率也都在增长，非洲市场的毛利率已经达到了54.7%，比欧洲市场高出很多。由于各大市场中的业务分布不同，我们就不评价这些差异了，但个人感觉，越公开竞争的市场，毛利率相对来说会更低一些。
毛利率虽然高，期间费用也高，作为科技公司，研发费用当然是是大头，2023年，中兴通讯的研发费用达到了253亿元，已经占到营收的两成多，是其净利润的两倍多。这是在憋什么大招吗？如果仅仅是对原来5G设备等业务的优化提升，按理说近两年的研发费用应该基本稳定下来才对，甚至下降都是合理的，然后其四年时间，研发费用就翻倍，这可是不多见的。
销售费用和管理费用，这四年虽然也有所增长，但增长均相对较慢，两者占营收比均有所下降。研发费用带动整个期间费用占营收比上升，导致最近几年的销售净利率曲线与毛利率曲线之间的距离不断增大。但其主营业务的盈利空间靠着毛利率提升还是有所增长的，与持续增长的营收一起，不断创下了更高的净利润。
其他收益方面，2020年和2021年的净利益还是比较大的，主要是“投资收益”和一些“软件增值税退税”等收入；2023年由于资产减值损失（主要是“存货跌价损失”）和公允价值变动收益等的影响，其他收益方面算是基本持平了。
中兴通讯的现金流量方面总体上是不错的，2018年的情况就不说了，很多人不想去揭那个伤疤，其他年份经营活动的净现金流金额都很大。最近两年金额差异较大，但波动也很大的原因，是2023年存货规模停止增长，掉头向下了。
其固定资产等投资的规模，已经连续下降了四年，远低于其研发方面的投入。对于这类科技公司来说，这是正常的表现。
中兴通讯的长短期偿债能力都很强，其资产膨胀的速度偏高，主要还是流动资产和流动负债的膨胀，这并不见得是好事。
存货在持续增长多年后，2023年开始下跌，2023年的资产膨胀似乎与此关系不大。实际上主要的流动资产是现金，2023年末高达785亿元，这也是其2023年财务费用为净收益的主要原因。
在2023年末“应收票据及应收账款”突破了200亿元，加上预收款项等下降，再结合着增长乏力的营收，说明中兴通讯面对的市场可能已经接近阶段性的天花板，要想突破就得看其研发的成果了。应付类业务款项在2021年末达到峰值后，最近两年均在下降，供应链端的资金占用也差不多接近极限了，得给供应商们缓一缓劲儿了。
并非有钱就不贷款，中兴通讯在2020年末，有息负债有所下降后，又恢复了较快增长。而且，中兴通讯还有意调整有息负债的结构，把2019年时主要为短期有息负债为主，逐步调整为2023年长期有息负债占比超八成的状态。
报着金山还要大量贷款的原因是什么呢？当然是比较保守的战略考虑了，由于每年的研发支出高达250亿元，销售净利率相对较低。再加上，中兴通讯又有曾经的心理阴影，财务战略上保守一些，以应对可能出现的意外情况，也是可以理解的。但是，其加大分红或者回购股票，或者适当降低一些有息负债，在这些方面，中兴通讯也是有较大选择权的。
中兴通讯的营收增长变慢，只有两个方向可以保持其地位，一是继续开发毛利率高，且增长潜力较大的非洲等市场；二是利用其巨额研发投入所产生的成果，在其优势的国内市场和欧美等市场，推出更有竞争力的新产品。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
