观点小结

一、行情回顾

碳酸锂期货价格自5月底以来，已经历了3个月的下行，2411合约价格从10.9万元/吨跌至7万元/吨，9月6日最低触及6.97万元/吨。

9月11日早间，瑞银报告显示“CATL在9月10日的会议后最终决定暂停其在江西的锂业务……CATL暂停在江西的锂业务，将导致中国每月碳酸锂产量减少8%或5-6kt的LCE产量，并有助于供需平衡”，市场做多情绪高涨，盘面增仓上行，今日主力LC2411合约开于72900元/吨，收于78450元/吨，最高触及79300元/吨，日内涨幅达7.91%。

图1：LC2411价格走势（元/吨）

数据来源：同花顺；紫金天风期货

二、基本面变化情况

（一）供应端：周产量逐渐稳定

上周国内碳酸锂产量环比增加102吨至13552吨。其中辉石产、云母产、盐湖产碳酸锂分别+28、+122、-116吨至6112、3427、3027吨（SMM），周度开工率环比增加0.3个百分点至46.46%（百川盈孚）。

数据来源：SMM；百川盈孚；紫金天风期货

7月起锂云母产碳酸锂开始出现明显减产，此后锂辉石、盐湖出现不同程度的减产。从月度数据来看，6月至8月，碳酸锂月产量从66243吨下降至61330吨，共减少4913吨，该部分减产伴随价格下行出现，同样具备复产可能。

数据来源：SMM；紫金天风期货

（二）需求端：正极材料9月产量环比增减互现

正极材料产量方面，9月磷酸铁锂预计产出234910吨，环比增11%；三元材料产量预计达60935吨，环比减2%；钴酸锂产量预计达8390吨，环比增6%；锰酸锂产量预计达10000吨，环比增5%。

数据来源：SMM；紫金天风期货

（三）库存：环比有去化

库存方面，近期下游采购推荐，结合供应端减产，碳酸锂总库存已连续两周环比有去化。上周碳酸锂总库存环比减少1483吨至129821吨，其中冶炼厂、下游、其他碳酸锂库存分别-2176、-807、+1500吨至57705、32493、39623吨。截至9月10日，注册仓单共43582吨。

数据来源：SMM；iFind；紫金天风期货

三、后续价格怎么看？

整体来看，8、9月基本面确实有所改善，而碳酸锂价格在基本面、尤其是需求侧出现改善的情况下进行价格修复也属合理情况，但今日较为激进的涨势中，情绪推动作用较为明显，我们倾向于认为本轮价格上涨属反弹而非反转。

一方面，5000-6000吨/月的产量占月总产的1/10左右，该部分减产对单月平衡影响较大，但结合前期累库及已实现的减产情况来看，宁德的停产或难以改变全年过剩的大方向，接下来锂价仍面临库存高位、及采购旺季退出的影响。

另一方面，此前碳酸锂期货价格具备的“想象力”有目共睹，也是市场对于本次锂价上限抱以期待的原因之一，但随着上市以来套保工具的推广，锂价上行能够给出更多生产及套盘空间，这对价格上行也具备一定压制作用。

此外，瑞银报告中同样提及，当锂价上涨到10968美元/吨（不包括增值税）时，宁德可能会恢复其锂产品业务。

因此整体而言，锂价趋势性上行的行情尚难兑现。短期内需关注锂价波动风险，以及低价下其他盐厂减产的出现对于价格的影响，建议投资者谨慎持仓。

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