最近几天比亚迪披露了很多公告，特别是2023年业绩预告和1月新能源汽车销量公告特别值得一说。根据公告，1月新能源汽车销量20.15万辆，同比增长33%。其中纯电动汽车1月生产了114365辆，比去年同期增长了63.5%，纯电动汽车的销量1月达到了105304辆，比去年同期增长了47.61%。在基数如此之大的情况下还有这么大的增量和增速，实在是令人叹为观止。

在2023年业绩预告中，比亚迪预计去年全年净利润290亿-310亿元，同比上升约74%至86%，再创历史新高。扣除非经常性损后的净利润274亿元到297亿元，比上年同期上升：75.22%-89.92%。每股收益达到了令人咋舌的9.98元到10.67元/股！

与公司经营业绩一路高歌猛进不同，比亚迪的股价却是一蹶不振。从2022年6月358元的位置开始下跌，现在已经只剩下167元。去年年底的时候还有200元附近，短短一个月股价又已经八折了。而且由于长期投资者巴菲特的不断减持，虽然各个基金不断力挺，港股股价仍然下跌较大。A股方面则根本看不到知名大机构的公开减持，股价也仍然持续下行。到2月2日为止，整个公司的总市值不足5000亿元，比最高峰时期的近11000亿元大幅度下降。

相比之下比亚迪的老对手特斯拉则是另外一番景象。从经营状况来说，逐步被比亚迪超越。2023年全年总营收达967.73亿美元，同比增长18.79%，净利润149.97亿美元，同比增加19%；非美国通用会计准则下净利润108.82亿美元，同比减少23%。四季度财报显示当季调整后每股收益0.71美元。2023年比亚迪新能源汽车累计销量达302.4万辆，同比增长62%。2023年特斯拉全球累计交付新车181万辆，同比增长38%。甚至去年四季度比亚迪纯电车销量以52.6万辆的成绩也反超特斯拉。从经营数据来说，比亚迪无论从哪个方面来说都已经是全球老大。

特斯拉2022年市值大约2224亿美元（约16000亿元人民币），最新数据是5985亿美元（约43000亿元人民币），是比亚迪市值的8倍多！问题出在哪里了？首先肯定是和中美两国股市的市场表现有关，之前已经讲过美国股市和A股最大的不同就是美股是大市值股票受到追捧，从而引起指数上涨幅度比较大，形成了美国股市连续上涨数年的奇观。在大市值股票上涨的同时绝大多数小市值股票都是下跌的，2023年美股一半以上的股票都是下跌。A股正好相反，小盘股、题材股、概念股受到追捧很容易上涨，业绩优良分红优厚的大盘股则不被重视，于是形成了指数不涨个股涨的局面。过去的几个月时间内这些被严重炒高的小盘股、题材股、概念股出现大面积价值回归，股价持续下跌，也拖累了其他大盘股一起跌，比亚迪也很难逃脱。

其次是A股市场机构特别是基金很多从国外学来的“价值投资”实际上是成长股投资，但是在具体执行的时候却短期追捧过头。往往一些具有成长性的股票短期上涨达到数倍，远远透支了股票的成长性空间，造成阶段性估值过高。如比亚迪在股价最高峰的时候每股收益只有1元左右，由于股价高达358元，市盈率达到了300倍以上。这么高的估值需要非常长的时间消化，因此只能一跌再跌，甚至连巴菲特都忍不住卖股票了。

再就是比亚迪的盈利能力还是显得不足。对比两家公司的财务数据，特斯拉从2018年到现在毛利率水平基本上都保持在16%--25%之间，大多数时候都在18%左右。但是净利率水平明显是逐渐提高的，从最初的负数已经提高到15%以上。甚至2023年毛利率水平只有18.25%但是净利率水平高达15.47%！比亚迪则是多年毛利率都保持在15%上下波动，净利率水平却很难提高，基本上都低于5%。这说明比亚迪花费的成本比较高，例如较高的销售费用和研发费用。特别是研发费用，当市场趋向繁荣的时候研发费用会被视为公司未来盈利的增长点，会刺激股价走高。但是当股市下行的阶段，研发费用却会不断吞噬公司利润，会被视为拖累。

同时比亚迪虽然盈利很多但相比数百元的股价每股1元的分红显得实在太少，无法吸引以股息红利为目标的长期投资者目光。这才形成了成长股投资者退潮，价值投资者未进的局面，市值下滑也就难免了。

通过对这个案例的分析，我们应该知道什么呢？1、涨时重势跌时重质，投资者需要分清不同的阶段，然后重新评估企业的估值。2、股息率是股价最重要的支撑点，当达到一定水平的时候就会吸引长期投资者入场。3、成长投资并不是不好，但是我们需要知道收益很高的高成长投资风险也是很高的，比亚迪的大涨大跌就是非常经典的例子。