#秋日生活打卡季#答案：拿钱做理财了。

先来看其资产结构。

2012年上市之后，货币资金明显增加

2013年起，有两项新增资产：持有至到期投资、其他流动资产

前者主要是闲置流动资金购买的集合资管计划，后者是募集资金、流动资金购买的普通理财产品。

2013年至2015年，理财带来的投资收益，分别为2621.30万元、4025.07万元、3121.15万元，占净利润的比重分别为24.27%、29.17%、20.01%

注意，理财带来的收益，计入“投资收益”，影响当期净利润

但是，这部分投资收益产生的现金流，不属于经营活动现金流入，而是属于投资活动现金流入

因此，实际账面净利润会大于经营活动现金流。

好，再来回顾一下估值，这个阶段，随着ROE稳步回升，估值也从2014年开始明显提升。

我们再从宏观环境来看，2014年国内经济增速略有放缓，CPI、PPI等指标增速创新低，商品房销售面积同比下降7.6%，其中，住宅销售面积下降9.1%

受宏观环境影响，营收增速放缓，但市场整体由于处于牛市，估值并未受到影响，保持在30X-50X之间。

不过，接下来，一个更值得研究的命题来了：2016、2017年，新一轮地产调控周期到来，但是它的ROE却出现爆发式上升，为什么？

2016年、2017年，其ROE分别18.47%、24.82%，同比增速分别为20.56%、34.38%

如此之高的ROE增幅，可以用“爆炸式增长”来形容。

我们按照杜邦分析拆开来看：

首先是权益乘数，2016年、2017年分别为1.19、1.25，波动较小

其次是总资产周转率，2015至2017年分别达到0.44、0.51、0.67，快速上升，主要是营收的增速快于资产增速，拉动总资产周转率上升

2016年、2017年营收增速分别为28.54%、54.18%，而对应的总资产增速分别为15.35%、19.89%

最后是净利率，2015年至2017年分别为30.05%、30.44%、29.74%，2016年小幅上升，2017年微降，保持在30%的水平。

所以这个阶段，ROE的上升主要得益于总资产周转率的上升，且由于收入快速增长的影响

那么，自2016年9月起，史上最严的房地产调控周期开启，在“房住不炒”的政策指导下，楼市收紧。

且从行业数据上看，根据中怡康数据，2017年，传统吸油烟机、燃气灶零售额分别回落4.13%、1.67%。

注意，这是一个很明显的紧缩小周期，可为什么它能逆着调控周期，实现这么高的增速？

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎