#秋日生活打卡季#国外安防主要经历三个发展历程：产品→解决方案→安防服务

产品为核心——也就是硬件为主，因为电子产品技术更新快，但后期必然会出现产品同质化、竞争激烈、利润率低的状态，这就要走向第二阶段

提供解决方案——产品解决方案

这个阶段参与者少，行业利润率高。如Honeywell和Bosch。

安防服务——主要包括：咨询、设计、监理、培训、接警服务（安防系统中最大的市场，世界街警服务巨头ADT，年营收超60亿美元）以及维修保养等服务

2012年，海康威视提出“iVM 智能可视化管理“理念，增强安防的高清、智能需求

提供了5A级高清技术以及完备的高清产品链条，实现了“安防后端产品供应商→前端产品→整体解决方案的供应商”转变，领先国内竞争对手大化以及国际厂商

行业背景+自身优势，两者叠加，优势愈发明显，强者恒强。

在这一阶段，海康威视的营收5年复合增速为48.2%，净利润5年复合增速为41.1%

而相比大华股份，收入5年复合增速为46.2%，净利润5年复合增速为38.4%

乍一看，似乎营收增速的优势没有多突出，但是，从2012年的收入绝对值上看，海康威视的营收为72.14亿元，而大华股份为35.31亿元，是大华的一倍

如此庞大的体量，还能保持如此高的复合增速，相当不易。

从市场份额上看，海康威视的全球市场份额也从8%（2012年）上升到16%（2014年），足足翻了一倍

你看，行业地位不仅高于行业，而且领先同行。

不过——要注意的是，虽然营收、净利润增速提升，但净利润不及营收增速，主要是因为毛利率有略微下降

2011年到2014年，毛利率从49.7%逐渐下滑至44.44%。并且，成本增速略高于营收增速。

毛利率下滑，主要是因为其收入结构发生了变化。

海康威视也不例外，它从后端产品起家，但是，国外安防多以前端起家为主

之后，海康逐渐在前端市场发力，前端产品占比逐渐上升，从2010年的30%逐渐上升到52.6%

相应地，后端产品的占比逐渐降低，从60%下降到20%，而后端产品的毛利略高于前端产品，导致综合毛利率略微下降

即使产品结构有所调整，毛利率略微下降，但这并不影响海康威视的ROIC、ROE

2011年到2014年，其ROE与ROIC均呈上升趋势，其中，ROE由23.8%上升到35.9%，ROIC由23.7%上升到34.4%。

根据杜邦分析，我们再将其拆细了来看

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎