文：燕翔、许茹纯
3月18日，统计局公布2024年1-2月经济增长数据。投资要点
工业生产活动增长加快。1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，高于2023年12月份当月同比6.8%与累计同比4.6%的增速。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.56%。结构上看，三大门类工业增加值同比增速走势分化，采矿业增速小幅放缓，制造业及电热水行业增长加快。分行业看，消费品制造业及高技术制造业表现较为亮眼。
社消零售总额增势较好。1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%，相比于上年12月单月增速有所下降。社消零售增速的放缓存在基数的影响，2022年底全面放开防控后的疫情影响导致2023年底消费基数偏低，若均以疫情前2019年消费情况作为基准，今年1-2月社会消费品零售总额的年均复合增速为4.2%，要高于2023年的复合增速。
商品服务消费平稳增长。分消费类别来看，商品零售持续恢复，同比增长4.6%，服务消费潜力继续释放，服务零售额同比增长12.3%，餐饮消费同比维持12.5%的较快增速；从贡献来看，1-2月份社消增速的提升主要来自于商品销售，拉动社消零售总额增长4.1个百分点。
投资增速加快，民间投资显著改善。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。其中，民间固定资产投资同比增长0.4%，增速由负转正、比2023年全年加快了0.8个百分点，民间投资占全部投资额的比重也出现了明显回升。
三大领域投资增速加快或者降幅收窄。分类别来看，1-2月份，制造业投资增长9.4%，增速比2023年加快2.9个百分点；基建投资（不含电热水）累计同比增速为6.3%，2023年为5.9%；房地产开发投资同比下降9.0%，相比于2023年全年9.6%的跌幅小幅收窄了0.6个百分点。不过当前房地产市场仍然处于调整阶段。供给端看，1-2月份，新开工面积同比下降29.7%；房屋竣工面积同比下降20.2%。需求端看，1-2月份，商品房销售面积同比下降20.5%；价格端，2月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体继续收窄、同比继续下降。风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。报告正文
1 工业生产活动增长加快1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），高于2023年12月份当月同比6.8%与累计同比4.6%的增速。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.56%。
结构上看，三大门类工业增加值同比增速走势有所分化，采矿业增速小幅放缓，制造业及电热水行业增长加快。1-2月份，采矿业增加值同比增长2.3%，2023年12月当月增速为4.7%；制造业增长7.7%，2023年12月份为7.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.9%，较2023年12月份单月增速提升0.6个百分点。
具体来看，消费品制造业及高技术制造业表现较为亮眼。1-2月份，消费品制造业增加值增长4.7%，比上年12月份加快4.4个百分点；高技术制造业增加值增长7.5%，加快1.1个百分点。其中，酒饮料茶制造业同比增速为8.1%，加快6.0个百分点，纺织业同比增速6.6%，也显著加快4.9个百分点。高技术制造业中，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长14.6%，加快5.0个百分点；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长11.0%，加快5.4个百分点；汽车制造业同比增长9.8%，维持较高增速。
2 商品服务消费平稳增长
1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%，相比于上年12月单月7.4%及累计7.2%的增速都有所下降。其中，除汽车以外的消费品零售额74194亿元，增长5.2%，上年12月单月增速为7.9%，2023年全年为7.3%。
不过今年前2月社会消费品零售总额增速相较于上年底有所放缓存在基数的影响。2022年年底由于疫情防控的全面放开，消费受到较大冲击，低基数效应下，2023年底消费增速偏高；若均以疫情前2019年消费情况作为基准，今年1-2月社会消费品零售总额的年均复合增速为4.2%，要高于2023年的复合增速。
分消费类别来看，商品零售持续恢复，服务消费潜力继续释放，餐饮消费同比增速维持较快增速；从贡献来看，1-2月份社消增速的提升主要来自于商品销售。1-2月份，商品零售71826亿元，增长4.6%，上年12月单月为4.8%，2023年全年为5.8%；餐饮收入9481亿元，增长12.5%，上年12月份单月为30.0%，2023年全年为20.4%。1-2月份，服务零售额同比增长12.3%。从贡献来看，1-2月份，商品零售拉动社消零售总额增长4.1个百分点，餐饮收入拉动社消零售总额增长1.4个百分点。
从企业规模来看，商品零售同比增长仍主要来自于非限额以上企业。1-2月份，商品零售相比于去年同期增加了3188.4亿元，其中非限额以上企业商品零售值同比增加了2127.4亿元，占比接近70%，限额以上企业同比增加了1061亿元。
从限额以上商品类别看，升级类商品销售较快。在限额以上单位商品零售额中，通讯器材类，体育、娱乐用品类，汽车类分别增长16.2%、11.3%、8.7%。
3 民间投资出现显著改善
1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%（按可比口径计算），增速比2023年全年加快1.2个百分点。从环比看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.88%。民间投资增速由负转正。1-2月份，民间固定资产投资26753亿元，同比增长0.4%，增速比2023年全年加快了0.8个百分点，是自2023年5月份以来同比增速首次由负转正，民间投资占全部固定资产投资额的比重也出现了明显回升。
4 风险提示
一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。本文来自华福证券研究所于2024年3月18日发布的报告《经济数据点评：经济增长平稳开局》。分析师：
燕翔， S0210523050003
许茹纯， S0210523060005
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