2月20日深交所突然发布了一则关于宁波灵均的公告《深交所对宁波灵均限制交易并启动公开谴责程序》。公告显示，2月19日，深交所在交易监控中发现，9:30:00至9:30:42，宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）名下多个证券账户通过计算机程序自动生成交易指令、短时间内集中大量下单，卖出深市股票合计13.72亿元，期间深证成指快速下挫，影响了正常交易秩序，构成了《深圳证券交易所交易规则》第6.2条第六项规定的异常交易行为。根据《限制交易实施细则》《自律监管措施和纪律处分实施办法》等相关规定，深交所决定，从2024年2月20日起至2024年2月22日止对宁波灵均名下相关证券账户采取限制交易措施，限制其在上述期间买卖在深交所上市交易的所有股票，并启动对宁波灵均公开谴责纪律处分的程序。

同一天上交所也发布了内容相似的公告，也宣布暂停宁波灵均的交易并且启动公开谴责纪律处分程序。消息公布之后舆论一片哗然，一直以来量化交易就被很多散户诟病，认为他们利用技术手段割韭菜，同时由于量化的多空交易特性，也被认为是砸盘的元凶。这次沪深交易所的公告相当于明确了大家的猜测，同时提供了准确的信息与证据，当然会有巨大的反响。

但是在激动之余，也有不少人提出了意见，例如他们认为如此恶意做空为什么仅仅只是谴责？为什么不罚款抓人？其他量化基金为什么不抓？要想知道这些信息，我们需要科学和完整的评价。

首先，量化交易不等于做空。目前量化最常用的策略之一，就是先大量买入某些股票，在买入的过程中由于资金密集买入股价被推高。当股价上升一定幅度之后融券卖出同一股票兑现差价，次日将前一天买进的股票用于还券。在完成这一循环之后，量化基金赚到了差价，股价也被抬高。虽然利用了融券方式锁定了利润，也使用了做空工具，但是股价是上升的，所以并非做空而是做多。

其次，短时间买入和卖出影响股价是手段而不是目的。根据沪深交易所披露的信息，宁波灵均在2月19日9:30:00至9:30:42短时间内集中大量下单，卖出深市股票合计13.72亿元，9:30:00至9:31:00大量卖出沪市股票合计11.95亿元。也就是在1分钟的时间内共计卖出沪深两市股票25.67亿元。从以上数据来看，砸盘特征还是比较明显的。但是根据同一天宁波灵均发布的致歉公告，2月19日当天该公司旗下产品实际上是净买入了1.87亿元。也就是说虽然早盘有砸盘行为，但是后来都买回来了。把这些数据综合起来，我们不难得出结论，宁波灵均是早盘先大量抛售股票压低了股价，然后趁低点大量买入所出售的股票并且最终买的更多。

事实上，这一行为正是广大投资者非常熟悉的做T，也就是高位卖出然后低位买回股票做差价。只不过他们这么做的数量太大了，对整个股市造成了不利的波动。

沪深交易所对宁波灵均进行谴责，也让不少投资者不满，如此恶劣的行为为什么仅仅谴责就完了？这并不是交易所处罚过轻，而是提出质疑的人对规则不了解。沪深交易所都是会员制机构，不是司法机关也不是行政机关，因此他们是没有行政处罚和刑事处罚权力的，他们能做的也仅仅只有谴责而已。但是这并不代表后期证监会不会对宁波灵均进行行政处罚，也不代表未来司法机关不会对宁波灵均追究刑事责任。

根据《证券法》第190条采取程序化交易影响证券交易所系统安全或者正常交易秩序的，责令改正，并处以五十万元以上五百万元以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以十万元以上一百万元以下的罚款。第192条：操纵证券市场的，责令依法处理其非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，处以一百万元以上一千万元以下的罚款。单位操纵证券市场的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以五十万元以上五百万元以下的罚款。因此宁波灵均可能会面临巨额罚款。

同时《中华人民共和国刑法》第182条第一项单独或者合谋，集中资金优势、持股或者持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖的，操纵证券、期货市场，影响证券、期货交易价格或者证券、期货交易量，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。宁波灵均这次可能已经触犯了《证券法》和《刑法》，未来可能面临较为严厉的处罚。

但是广大投资者在欢庆之余，也要清醒认识到自己可能面临巨大的麻烦。宁波灵均作为百亿私募，在1分钟内就完成了约25亿元的成交，全天的成交金额可能高达数十亿甚至上百亿。一家如此，那么多家量化私募总量又是多少？当宁波灵均被处罚之后，必然会影响到其他的量化私募的交易，很可能全市场成交量会出现大幅度下降。2月19日当天沪深股市总成交接近万亿，按照这一数据推算量化基金可能占据了其中的20%到50%。如果全部被限制之后全市场成交量下降到5000亿元以下，对所有的股票交易和券商来说意味着什么呢？这板子可能最后还是打到散户身上去了......