观点小结
核心观点：中性 美棉价格逼仓后回落，美棉的高价导致进口纱压力较大，反映出需求偏弱；国内盘面冷静，下游订单当前反馈不及预期，后期继续跟踪。内外价差做缩策略短期获利平仓。
月差：中性 月间价差震荡为主，棉纱5-9正套值得关注。
现货：中性 随着盘面下跌，现货交投较好，贸易商积极出货，部分纺企逢低采购棉花现货较好。
进口棉：偏多 内外棉进口窗口关闭，预计后期进口量减少。
进口棉纱：偏多 进口棉纱跟随外棉涨价幅度较大，短期限制进口需求。
库存：偏空 1）纺企原料库存去库、棉纱成品库存累库；2）织厂原料、坯布库存下降。产销偏弱。
新年度种植预期：偏多 USDA2月报告，全球方面，2023/24年度产量调减、消费调增，期末库存减少，整体影响偏多；美棉产量不变但是出口调增，影响中性偏多。
全球终端消费：中性偏空 美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位（偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（中性）。东南亚、国内纱线开机率下调（偏空），内外盘纱价走势短期偏强（偏多）。
宏观：中性 国内实体高频和2月PMI数据显示，除地产和建筑业依然景气偏弱，其它板块呈现出的格局比市场悲观预期更强一些。美联储发布半年货币政策报告，显示美国通胀明显放缓。美联储降息预期重燃，美债利率回落。
全球：ICE“神仙打架”
美棉出口周报：签约低迷，装运维持
2023/24美陆地棉周度签约0.91万吨，周降69%，较前四周平均水平降83%；其中土耳其签约0.34万吨，厄瓜多尔签约0.24万吨。2024/25年度美陆地棉周度签约0.3万吨。2023/24美陆地棉周度装运6.06万吨，周增5%，较前四周平均水平降9%，其中中国装运2.35万吨，越南装运1.15万吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
美国 - 市场关注外盘逼仓可能性
美棉基本面偏强，销售良好，美国棉商库存低位。05合约oncall未点价合约在年后增多，进行了一场外商与外商之间的逼仓行情，但是本质与2022年有所不同，需求远弱于2022年。国内盘面相对显得比较冷静，整体助推内外正套策略走出来。
数据来源：紫金天风期货研究所
内外棉价差缩窄，短期兑现
中国2022/23年度累计进口棉花143万吨，12月进口棉达26万吨，2023/24年度截至12月累计进口110万吨，巴西棉占比接近50%。在外盘“神仙打架”拉涨停背景下，内外棉价差迅速收敛，盘面价差缩窄至802元/吨，滑准税下进口利润为-1264元/吨，进口窗口关闭。海外下游补库的直接动力是价差的性价比。
数据来源：紫金天风期货研究所
巴西棉销售进度偏慢
2023年1-12月，巴西累计出口棉花160万吨，同比减少10.3%；其中对中国出口77.66万吨。由于ICE价格暴涨，部分国际棉商、贸易企业反映巴西棉库存压力不断上升，出货、回款很不顺畅。
数据来源：紫金天风期货研究所
中国：盘面冷静
月间价差：价差窄幅震荡
5月基差在871元/吨。5-9反套在不考虑时间贴水的情况下，上限在-180元/吨左右，在-130--160区间窄幅震荡。9-1正套走出。主要基于下半年美联储开始降息周期后带来的补库预期，并叠加了季节性周期。
数据来源：紫金天风期货研究所
下游负荷：开机率恢复中
截至3月1日，棉纱厂开机负荷为58.5%，纺企开机率继续恢复。棉布开机为58.5%，织厂工人仍有欠缺，开机率缓慢增加。
数据来源：紫金天风期货研究所
纺织产业链库存：成品产销走弱
截至3月1日，纺纱厂原料库存为25.6天，成品库存18.9天，原料库存持平、成品累库。织布厂棉纱库存为16.1天，原料去库但充足，由于订单增加不多，织厂维持随用随买，观望为主。织布厂全棉坯布成品库存27.8天，小幅去库，织厂成品生产常规品种增加，产销偏弱。
数据来源：紫金天风期货研究所
轻纺城成交情况
轻纺城成交小幅回升，不及预期，同期偏低水平。棉坯布销售依旧平淡，新增订单跟进少，以年前订单为主；外销订单询价较多，但海外客户货比三家，成单稀少。产销疲弱，坯布报价难跟进，前期涨价的织厂多有让利，部分织厂已经回调至年前价格。
数据来源：紫金天风期货研究所
棉纱：订单不及预期，成交气氛偏淡
纯棉纱市场整体成交气氛依旧偏淡，不及预期，40支及以上品种相对略好。目前实际可成交价格与年前相比仅略高或持平，局部价格甚至低于年前，下游接单不理想，市场信心下滑。利润方面，内地即期亏损1400元/吨；但新疆纺纱利润在1000元/吨左右，维持新疆纱线开机率。
数据来源：紫金天风期货研究所
东南亚纱线情况
开机来看，由于美棉上涨太多越南纱厂普遍压力较大，开机重心下调，部分纱厂寻求其他替代原料。节后进口纱外盘价格整体重心上移，主要是原料涨幅过大，但是外纱出现不报价的现象，主要当前市场的不确定行太强。成交来看，上涨后内外价差进一步扩大，订货机会不佳，成交稀少。
数据来源：紫金天风期货研究所
进口棉纱：价高量少
棉纱市场成交价格呈冲高回落走势，国产棉纱让价成交，维持年前价格，进口纱大多回调200-300元/吨，但价高量少。混纺类溯源纱线部分规格供应紧张，纯棉进口纱跨区域调货需求也有一定增加。后续接单信心不足，成交氛围偏淡，旺季或因近期天气回暖缓慢而延后到来。
数据来源：紫金天风期货研究所
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