聊聊科创板

去年年末开始，鱼头发现，众多买方卖方甚至财经博主都开始推科创板的投资机会。也正是从12月底开始，科创板随大盘一道强势反弹。虽然今年整体定位是“反弹之年”，佛系随缘投宽基指数也有望获得不错收益，但如果科创板真的有望跑出超额，能起到“锦上添花”之效也是极好的。那么，经历三年曲折生长，今年科创板的大机会真的来了吗？

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被委以重任的科创板

上篇鱼头提到，科创板于2019年设立，如今开市已经超过三周年，是最早试点注册制的板块。其定位服务于“符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业”，即聚焦我们通常说的“硬科技”行业（高新技术产业和战略性新兴产业），这点从科创板的行业分布不难看出。

虽说科创板肩负了资本市场制度改革、支持科技创新等多项历史使命，但其推出后的表现似乎难以匹配大家当初寄予的厚望。以科创板的代表性指数“上证科创板50成份指数”作为代表，指数自基期2019年12月31日以来，经历四波上涨下跌，累计收益仅勉强为正（截至2023/2/10）。

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主导行业的周期反弹

科创板过去三年多的表现并不尽如人意。去年年底，科创板进入到相对底部，随后开始有逐步走强的趋势，这一次会迎来科创牛市吗？

由于科创板的行业分布相对集中，其表现与主导行业走势的相关性高，因此，我们先来看看科创板前两大主导行业的情况。

半导体

从前面的行业分布可以看到，科创板中电子行业市值占比达到1/3，而如果从更细分的二级行业来看，其中主要是半导体行业（总体市值占比超过1/4），其中最有名的公司莫过于市值“一哥”——中芯国际。因此，说“半导体兴则科创兴”也不为过。

去年8月鱼头在《芯动，该行动了吗？》聊到过半导体周期，彼时鱼头判断销售见底仍有距离，估值在底部区间，股价处于底部左侧。现在回过头看，判断基本都得到印证：销售当前仍在寻底，估值去年9月见底，费城半导体指数10月中见底开始反弹，最高反弹幅度超40%。

根据估值领先销售半年左右的规律，当前半导体周期基本见底，今年全球半导体景气触底回升将带来行业beta的上行机会，而二十大后国产替代加速也将催生更多的alpha机会。

医药

占比超过20%医药行业的整体周期性则不是那么明显，不同细分领域周期所处阶段有较大的差异。最近几年受疫情、集采影响，板块业绩呈现较大的波动性，估值冲高后也一直处于消化过程中。

鱼头认为，今年在疫情后周期（疫后正常医疗需求回归）、集采后周期（负面影响进一步消化，价稳量升）和创新新周期下，医药板块业绩弹性将逐步体现，估值也有望从低位逐渐回暖，板块投资也将进入新的周期。

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投资价值逐步浮现

从主导行业的角度，我们看到其周期已处于基本见底即将回升的转折期。而从板块整体的视角来看，行情驱动的诸多因素同样显示了相对乐观的信号：

盈利：基本面不断下行的压力下，科创板盈利增速从2021年开始见顶回落，目前已到历史低位。2023年随着YQ影响的逐渐消退和经济复苏，叠加板块主导行业将开启新的周期，科创板盈利增速也大概率进入上行周期。

估值：从趋势来看，科创板的估值比盈利经历了更漫长的调整，此前已从超80倍的高点下跌至30倍附近，目前虽修复至40倍左右，但仍属于历史较低分位（中位数约65倍）。估值调整受到了风险偏好降低、美联储迅速加息等诸多因素影响，而今年这些压制因素有所好转几乎是确定性事件。

政策支持：二十大定下了“科技自立自强”的任务与政策基调。而在随后的政治局会议和中央经济工作会议中，科技安全、数字经济、人工智能、新能源等方向为政策所重点强调，3月两会预计将推进和落实更多相关产业政策，这无疑将利好作为相关标的“聚集地”的科创板。

产业趋势：最近火爆刷屏的ChatGPT正向大家逐渐揭开AI+时代的面纱。随着人工智能商业化落地加速，人工智能相关的产业链也有望迎来爆发式发展，其中就涉及包括计算机、电子等在内的诸多“强科创性质”行业。

可以发现，在诸多因素改善/利好的预期下，科创板在今年的表现确实值得期待。至于怎么投资布局？2月展望中，鱼头认为大盘短期存在一定调整压力，而这也将给仓位偏低的小伙伴提供更舒服的上车位置，分批定投或者等待调整相对充分后买入都是可选策略。当前锚定科创板的指数是“科创50”，规模10亿以上的场内ETF和对应场外ETF联接基金代码如下：

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