调调更健康
01
1月市场及组合回顾
进入2023,市场一改之前的犹疑而先“涨”为敬,A股与港股齐“嗨”,节前妥妥的赚钱效应让大家都过了个开心年。不过节后两个交易日冲高回落,似乎还是有些后劲不足。预期中的上涨行情抢跑了一步,不过也要注意到,单边上行的走势并没有伴随量能的显著放大:日成交额基本在七八千亿左右徘徊,距此前动辄万亿的水平差距不小;换手率亦处于低位。
虽然1月只有16个交易日,但主要指数均大幅收涨:沪深300上涨7.37%,中证500上涨7.24%,创业板指上涨9.97%。“进击的鱼头”组合1月净值上涨6.37%,期末净值0.9456(数据截至2023/1/31)。
02
2月市场展望
从春节期间消费修复情况来看,不论是旅游观影,还是餐饮零售,消费回暖的幅度不小,可见大家吃喝玩乐的意愿还是比较强烈的。
若不考虑短期内变种病毒造成反复大规模感染的可能性,放开初期的“冲击期”可能比预期更加短暂,并且可能已经过去。1月PMI数据已经重回景气区间,经济也将逐渐回归正轨,“温和复苏”之路大概率已经就此开启。
不过,观察后续经济内生动能仍然重要。从三驾马车来看,今年投资继续高增难度不低,海外衰退渐进出口有隐忧,最大的抓手无疑会落在消费。春节期间消费的回暖是个好的信号,此外,各项消费刺激政策也轮番上阵,包括此前使用过多轮的“消费券”利器,今年开年也是发力不小。消费券的作用鱼头在《恭喜您,已中签!》中已经提过,ZF“烧钱”更多是“治标”手段,而能否产生长期效果还在于能否形成“消费提振-经济修复-居民收入增加-预期改善-增加消费”的正循环。这里鱼头也顺手拉了拉就业和收入的数据:失业率仍在5.5%,但有初步掉头向下的势头,可支配收入增速则已出现低位企稳迹象。承接上一篇文章,鱼头认为仍不改后续“温和复苏”的主要判断。
既然对于经济依旧保持合理乐观,今年对市场的定调也是“反弹之年”,为何短期还看震荡/调整呢?最主要的原因还是在于,鱼头认为这一波底部抢跑的反弹,已经反映了较为乐观的一致预期和亢奋的市场情绪,港股和A股的波段行情在时间上和幅度上走得相对充分,这点从这两天信创、消费等主线板块的明显调整也可以看出些端倪。
阶段性的震荡调整是为下一波行情蓄力。对于向鱼头组合这样的偏长期投资,可无惧波动耐心持有;而对习惯波段操作的小伙伴,对涨幅较大的仓位适当减仓,并在充分调整之后再度参与,或许不失为明智之举。
03
2月调仓操作
此前,考虑到放开后可能的冲击,鱼头认为盈利底大概率落在一季度。不过从对“库存周期”的监测指标来看,盈利领先指标PMI在1月反弹,因此盈利底可能比预期的有所提前(最快或在12月)。库存的领先指标PPI也开始有反弹迹象。从2019年底开始的这一轮库存周期已经走过了超过3年的时间,前两轮库存周期的“被动减库”阶段基本缺失,这一轮这一阶段可能也不会太长……
由于鱼头组合已经按“被动减库”的基准仓位和低位警示的调节仓位进行了配置,模型的低位警示信号也依旧存在(短期涨幅虽大,但风险溢价仍处相对高位),货币-信用仍在“双宽”阶段,因此组合本月不做调仓,组合持仓明细如下(数据截至2023/1/31):
点赞的你,股票都涨停~