“迪王”PK“宁王”

4月底以来，A股在海外市场风雨飘摇的情况下，终于挺起脊梁走出一波独立行情，其中汽车板块表现亮眼。这背后，是YQ缓解后汽车产业加速复工复产、促进汽车消费的配套政策密集出台的情况下，5月汽车产销量环比大幅改善，尤其新能源汽车销量恢复高速增长，产销当月同比均在100%以上。

在其中，股价一路高歌首次突破万亿的比亚迪无疑是最受关注的焦点。“车茅”近期确实也利好不断：5月销量再创新高、上调回购价格彰显信心、e平台3.0技术再升级、海豹车型正式发布、向特斯拉供应电池传闻再起等……而最后这一接近“官宣”的消息，也一定程度上引发了市场对另一位“大佬”地位的担忧——“电池一哥”宁德这轮反弹中力不从心的表现似乎也说明了一些问题。毕竟，两者在新能源锂电池领域的竞争由来已久。

01

主流路线，各有优劣

八卦之前，我们先来聊一点硬核的知识。传统车烧油，新能源车烧煤，哦不烧电，因此，对新能源车而言，电池无疑是关键。动力电池成本约占到了整车成本的40%，主要有正极、负极、电解液和隔膜四部分，其中正极材料决定动力电池性能，在电池材料中价值量最高。

当前在正极材料上有两种主流的技术路线，磷酸铁锂和三元锂（比较常见的是镍、钴、锰），两者各有优劣。

02

电池双雄，如何炼成？

1995年，王传福在深圳创办比亚迪，专门从事手机电池研发。一开始凭借低成本优势，靠生产镍镉电池在低端市场挖到了第一桶金，但王传福没有就此甘心，1998年毅然进入日企主导的锂电池生产领域。次年，曾毓群在香港成立ATL（宁德时代的前身），同样也选择进入锂电池行业，并瞄准手机电池。电池双雄的竞争大幕就此徐徐展开。

2000年，比亚迪自主研发出了锂电池，因其高性价比而获得摩托罗拉、诺基亚等手机巨头大量订单，风光一时。而ATL问世之后则从聚合物软包电池入手，通过帮助苹果公司解决电池鼓包和循环寿命短的问题顺利进入苹果供应链。

后来的故事大概也能猜到，随着传统手机巨头的没落和智能手机的兴起，ATL市占率不断提升，成为全球消费电池老大。而比亚迪被甩开之后，直到2016年之后国产消费电子厂商崛起带动本土供应链复苏，才重新焕发出国内消费电池元老的光彩。

2005年，比亚迪公司推出首款磷酸铁锂动力电池，彼时，新能源汽车还未大面积推广。2008年特斯拉推出了首款电动汽车后，新能源汽车开始逐步走进人们的视野，也带动了动力电池领域的发展。

面对大好机遇，曾毓群毅然开启了他的二次创业，2011年将ATL的汽车动力部门剥离出来，在福建宁德成立CATL（宁德时代）。在技术路线上，曾毓群选择了“磷酸铁锂”和“三元材料”同步进行。两位创始人的竞争主场也从消费电池领域转移到动力电池领域。

2017年以前：在早期商用车主导的时代，成本和安全性是首要考虑的问题。因此很长一段时间，磷酸铁锂都是国内主流的动力电池路线。比亚迪手握电池技术和政策补贴，自然稳坐大哥位置。宁德在这一时期凭借宝马核心供应商的背书，市场份额也迅速提升。

2017—2019年上半年：2016年11月新能源汽车补贴政策调整，引入了电池能量密度门槛，并且逐步调增续航里程要求，市场开始向能量密度更高的三元锂电池倾斜，在乘用车市场采用三元锂路线的宁德凭着政策红利坐上火箭。抱上了众多国内外头部车企的大腿之后，宁德在2017年抢走了动力电池大哥的位置，并且一坐好多年。这一时期，受挫的比亚迪在乘用车市场及时改投了三元锂阵营，同时王传福也开始思考电池外供的问题。

2019年下半年至2020年：随着补贴大幅度退坡，国内新能源汽车市场陷入负增长，此时比亚迪动力电池自产自销的局限性凸显，被宁德进一步甩在身后。与此同时，比亚迪加快了外供步伐。但一边做车一边做动力电池，无疑对动力电池产品线是一个阻碍，毕竟，要从竞争对手那里买电池，换谁都会有疑虑。于是比亚迪悄悄将电池拆分出来，在2020年5月成立了弗迪电池。

2020年下半年至今：后补贴时代，三元锂电池成本上的劣势重新成为电池厂商和车企不得不考虑的问题，尤其又叠加了贵金属成本暴涨的背景。而比亚迪磷酸铁锂刀片电池的诞生，通过把电芯做成刀片形状，提升了电池包的空间利用率，从而补上了磷酸铁锂电池续航这一短板。性价比优势使得磷酸铁锂电池在2021年实现“逆袭”，比亚迪也终于从长期的困局中“突围”。

03

新能源江湖，唯创新不破

随着新能源车渗透率的不断提高，对于动力电池的需求也将猛增，据机构预测，2020-2025年动力电池装机量年均复合增速将超过60%，这自然也将催生大量投资机会和吸引源源不断的竞争对手。

如今的“宁王”与“迪王”，分别是三元锂电池和磷酸铁锂电池技术路线的佼佼者，国内电池双雄的地位毋庸置疑，但众多电池厂商仍虎视眈眈，其中既有国轩高科、亿纬锂能这样的头部厂商，也有不乏像蜂巢、清陶、卫蓝、中创新航这样的后起之秀，材料创新、工艺创新、结构创新……新技术亦层出不穷。

当然，要在未来的角逐中立于不败之地，没有谁可以懈怠。瞬息变化的新能源江湖，谁会出局，谁能留下？谁又会是未来的电池之王？更激烈的厮杀或许才刚刚开始。

至于投资机会，我们已经看到，近两年一二级市场动力电池赛道持续火爆，受到大批资金追逐，已然成为“当红炸子鸡”。

一级市场多家百亿电池独角兽来势汹汹，融资一笔比一笔凶猛；二级市场的狂欢盛宴则在去年达到阶段巅峰，但今年来出现了显著调整。以宁王为例，目前动态估值已从此前超200倍的高点回落至目前70倍左右。鱼头看来，虽然这波调整未必已经见底，但在长期看好的大前提下，新能源方向正再次进入可以逐步参与布局的区间。而至于标的，选股不是鱼头的长项，如果你也还未能练就一双识珠的慧眼，不妨从分散布局角度出发，考虑相关的ETF产品。

点赞的你，股票都涨停~

参考文献：

《宁德时代 VS 比亚迪，电池双雄的进击之路》平安证券

《2022创新驱动新一代电池繁荣》中金资本

《比亚迪动力锂离子电池发展历程回顾》钜大LARGE