随着A股上市房企三季报的密集披露，行业盈利承压的现状一览无余。

来自东方财富的数据表明，在披露了三季度业绩报告的94家A股房企中，营收实现同比增长的房企只有29家，而营收同比下滑的则多达65家。

或许是船小好调头，规模较小的房企销售业绩反而增幅惊人。比如，深振业前三季度营收达到48.28亿元，同比涨幅高达482%；衢州发展营收141.2亿元，同比上升279.28%。而这几天正在疯狂营销“新晋地王收割机”的绿地，前三季度营收为1601亿元，同比降幅为36.87%；万科前三季度营收为2199亿元，同比下滑24.25%。

前三季度盈利的房企数量为52家，虽然阵营比亏损方略强，但就归母净利润来看，实现同比增长的房企只有20家，号称行业最后底线的万科，亏损额高达179.4亿元，位居亏损榜首位。

关于万科，稍后我们专门再讨论，这次我们重点看业绩已经连续几年下滑的华侨城，其表现也依旧在意料之中——前三季度营收为293.3亿元，同比下降7.65%，归母净利润则亏损23.51亿元。

三季报显示华侨城再次亏损，其让市场聚焦的另一行为是不断地甩卖资产。我们引用下第一财经的统计。

11月7日，昆山康盛投资发展有限公司60%股权挂牌出售，其主要资产为昆山市周庄镇水月周庄花园的售楼处、办公楼、铂尔曼酒店等，主要经营项目为水月周庄铂尔曼酒店；10月30日，云南文产城市商业文化综合投资有限公司100%股权及转让方对标的企业全部债权挂牌出售，华侨城持股比例在50%左右；10月29日，无锡兆禾文化旅游发展有限公司33%股权及2.46万元债权挂牌，这33%的股权即为华侨城所持有；10月28日，江苏融德置业有限公司100%股权及转让方对标的公司24.29亿元债权重新挂牌，华侨城拥有该标的公司26%的股权。

去年，我们就曾关注过华侨城出手那只会下金蛋的母鸡——上海宝格丽酒店。而曾经被拼单名媛5000块钱打下来的上海宝格丽酒店，在跨年夜的价格高达30万一晚，却仍旧被华侨城以降价的方式忍痛割爱。

时隔一年，华侨城再次启动疯狂甩卖模式，而被华侨城舍弃的资产，大多是处于亏损中的文旅地产。

于1997年上市的华侨城，曾经打造了如深圳华侨城这样可以红透三十年的产品，在2003年到2006年前后的各种榜单中，也曾是“中国房地产品牌价值TOP10”榜单上的常客。

但在其发展的高光时刻，当段先念入主华侨城的时候，华侨城便开启了文旅和地产双轮驱动的发展模式。其如意算盘是以较低价格获取大量土地，通过改善环境、提升地价，并凭借住宅销售的现金流反哺支撑旅游发展，弥补持有物业沉淀的资金。

这样的发展模式让华侨城成了最早一批吃螃蟹并食髓知味的房企。从最初的锦绣中华以及世界之窗等，到欢乐谷及玛雅乐园等主题乐园品牌，再到主题景区+生态体验的东部华侨城，直至集商务、商业、休闲、旅游、文化为一体的欢乐海岸，华侨城的文旅产业业态不断丰富和迭代。

但是，文旅地产复合性更高，投资金额大，回报周期更长等先天不足之处，对企业运营能力、现金流和融资能力都构成了巨大考验。

而环顾当时的绝大多数房企，正在以高周转追求规模的路上一路狂奔。一个人无法同时踏上两条征程，而华侨城也无缘这一决生死的竞争，排名一路下滑。

然而，华侨城所引以为荣的文旅模式，随着越来越多对手的加入，华强方特、宋城演艺、万达和融创等虎视眈眈，分流着潜在的客流。深圳欢乐谷过山车的碰撞事件更让华侨城一时陷入舆论的漩涡，令其面临的挑战愈发严峻。

在住宅开发方面，华侨城连续几年交上的都是房地产行业央企中的最差成绩单。数据显示，2022年、2023年，华侨城集团归母净利润分别亏损126.2亿元，66.4亿元。今年前三季度，归母净利润又亏损23.51亿元。2021年时，华侨城A股价曾一度突破10元/每股，市值更是超过了850亿元。而到了今年的11月12日，华侨城A的市值为241.94亿元。

人生南北多歧路，君向潇湘我向秦。

但华侨城倚重的文旅+地产模式所存在的隐忧，已经得到了数据的验证。曾经口含金钥匙的央企巨头，在市场化的变革中，已深陷资本困局。