报告标题:重视择券的“确定性”,谨防回撤——可转债周报(2024年7月1日至7月5日)
报告发布日期:2024年7月7日分析师:张 旭 执业证书编号:S0930516010001
分析师:方钰涵 执业证书编号:S09305230200011、市场行情
本周(2024年7月1日至7月5日),中证转债跌幅为0.45%,表现优于中证全指(-1.25%)。分类别来看,超高平价券(转股价值大于130元)涨幅均值为0.21%,表现优于高平价券(-1.65%)、中平价券(-1.27%)、低平价券(-1.19 %)和超低平价券(0.18%)。低评级券(评级为AA-及以下)的跌幅均值为0.53%,表现优于中评级券(-0.62%),弱于高评级券(-0.14%)。从转债规模看,本周大规模转债(债券余额大于50亿元)的跌幅均值为0.69%,表现弱于中规模券(-0.16%),优于小规模券(-1.05%)。从行业来看,涨幅排名前30的可转债主要来自建筑装饰(5只)、汽车(5只)和机械设备(4只);跌幅居前的30只可转债主要来自电子(8只)、化工(3只)和机械设备(3只)。2、目前转债估值水平
截至2024年7月5日,存量可转债共530只,余额为7824.61亿元。7月5日,转债的平均价格为111.08元,分位值为35.36%,处于2018年至今的历史中低水平。转股溢价率为55.03%,分位值为99.37%,处于2018年至今的较高水平。其中,中平价(转股价值为90至110元之间)可转债的转股溢价率为23.92%,高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数(18.25%)。3、转债涨幅情况
4、可转债配置方向
本周(2024年7月1日至7月5日),转债市场表现优于A股市场。分平价看,超高平价转债和超低平价转债表现较好。从评级上看,本周高评级转债较为抗跌。从规模上看,本周中等规模的转债表现较好,其次是大规模转债,小规模转债仍然受到市值风格的影响,表现欠佳。估值方面,本周转债市场的估值水平被动抬升,转股溢价率较上周五(6月28日)提升2.89个百分点。展望后市,我们认为转债市场可能出现震荡行情,并且不同类型的转债表现将会有明显的分化。小规模转债可能仍会受到市场风格的影响而表现欠佳,大规模转债的波动相对较小,能够较好应对震荡行情。我们建议投资者适当降低对小规模转债的持仓比重,增加高评级、大规模转债的持仓。另外,我们还需要关注转债市场的资金流向,特别是“固收+”基金和保险资金对转债资产和纯债资产的配置选择。综上,在当前阶段需要更加重视择券的“确定性”,谨防回撤。在行业选择上,可关注以下方向的布局机会:1)现金流明显好转,企业盈利拐点即将到来的行业。例如精细化工、机械行业等相关的转债。2)可继续持有电力、银行、公用事业等红利板块的转债。5、风险提示
关注A股市场走势对转债市场的影响。►利率债(张旭/李枢川)
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