黑天鹅再现？
几天前本只是一个平平无奇的周末，却飞来一只震动整个市场的黑天鹅：不久前刚被福布斯评为美国最佳银行的硅谷银行（SVB）宣布破产。作为一家实力不俗的明星银行，SVB为什么会“光速”倒闭？又为何会引起全世界的密切关注呢？今天鱼头也和大家简单聊聊。
01
硅谷银行破产始末
大家都知道，美国硅谷是科技公司的聚集地。这类公司在起步阶段往往需要大量烧钱，但由于其资产中无形资产占大头，很难通过抵押固定资产获得足够贷款，因此其融资往往依靠风险投资（VC）。而SVB三位创始人正是嗅到了其中的机会，在1982年联合创立了SVB，与风投合作，为新兴科技公司以及私募股权/风险投资基金提供服务。
作为美国唯一一家创投圈内的专业性银行，SVB凭借审慎的经营策略和出色的业务模式，安然渡过互联网泡沫破裂、2008年次贷危机等冲击，规模一路增长，跻身全美大型银行之列。
然而，就是这样一家四十年老店，在上周三突然宣布亏损出售其所有可销售证券，并紧急售股募资，被市场认为是“史诗级暴雷”。周四其股价暴跌60%并带崩了美银、富国等一众大佬，储户亦开始挤兑。周五SVB被传“自救”遇挫，盘前再度暴跌，随后停牌，当晚12点美国联邦存款保险公司（FDIC）发布声明：美国加州金融保护和创新部（DFPI）宣布关闭美国硅谷银行，并任命FDIC为破产管理人。至此，资产规模超2000亿美元的SVB正式宣告破产。
02
美联储加息之殇
那么，灭顶之灾为何一夜之间降临呢？大家知道银行通常会面临很多风险，其中挤兑带来的流动性风险可以说是见效最快的“致命毒药”。银行做的是吃息差的买卖，左手收存款、右手放贷款。存款一般储户随时能提取，但是放出去的贷款可不能说收就收，因此，做好资产负债端的管理尤为重要。正常情况下储户并不会一窝蜂过来取钱（挤兑），但在SVB的事件中，公告抛售资产并大规模再融资，相当于昭告天下“我司存在大幅亏损和流动性问题”，引发市场恐慌和挤兑，直接导致了其破产。
当然，深层次的原因并不只这么简单，SVB的“暴雷”之路还要从前两年说起。20、21年为应对疫情，美联储开启“无限印钞”模式，科技公司自然也融到不少钱，“钱多花不完”的压力通过存款给到SVB。在拿到大量极低成本的存款后，SVB管理层并没有整些花里胡哨的东西，而是主要购买了美国政府机构发行的长期抵押贷款支持证券（MBS），到此为止借短买长吃息差的操作看起来并没有什么问题。
但随着通胀大幅上升，22年美联储开始大幅加息。负债端，一方面SVB的存款变得不再有吸引力；另一方面科技行业不景气、美国初创企业市值暴跌，融资/经营困难（参考《美巨头狂裁员，寒冬即将来临？》），这都使得22年SVB存款大幅减少。而资产端，加息使得MBS这类资产市值缩水。加息下的SVB可谓受到了“双重暴击”。
一般而言，应对存款（负债）减少有两种方法：变现资产或者增加另外的负债。一开始SVB管理层显然选择了后者，从其22年的报表可以看到，当年短期借款大幅增加。
至于其中的原因，除了管理层“头铁”之外，鱼头也想不出更好的解释了。当年大量购买的MBS在入账时都被归到“持有至到期投资”科目，稍微了解会计知识的小伙伴应该有所了解，这个科目下的资产一般不反映市值变动，现实中如果持有到期也确实很难亏钱。本着“不卖就不亏”的思想，管理层选择了“借短养长”来硬抗，希望熬过美联储加息，却没想到美联储头更铁，加息预期一直不断提高，降息更是似乎遥遥无期。
当然，借钱也是有上限的，当短期借款越来越多、成本越来越高，走到无以为继的地步时，就只能选择变现资产了，此时巨额亏损开始浮上水面，也就出现了前面的“暴雷”一幕。
03
后续如何发展？
可以看到，SVB破产固然很大程度上有其自身问题（负债端结构过于集中到高科技企业客户、管理层对于美联储加息的误判和错误决策等），但美联储的激进加息无疑是重要原因。借短买长可以说是银行的普遍操作，低息时买入的低收益证券在加息时也都会面临亏损问题，可以看到即便是财大气粗的美国四大行，也难逃由加息带来的大量 “未实现损失”，这些银行在强监管下资产负债表相对健康，但懂王当年放松监管的中小银行可能情况就并不那么乐观了，近期银门银行（Silvergate Bank）和签名银行（Signature Bank）陆续传出倒闭、关闭消息或许也能说明一些问题。
SVB破产危机发生后，美联储吸取了08年的教训第一时间进场“灭火”——承诺全额刚兑，以防止风险扩散。这一举措无疑会加大道德风险，但也是“两害相权取其轻”的无奈选择。至于短期效果，可能还需观察，但对于美联储的救市能力无需过度担心，因为危机最终都能靠（花式）印钞来解决（至于谁来买单那就是后话了）。
经此危机，向来嘴硬的美联储在加息上会不会就此认怂呢？市场当前已经开始交易美联储放缓、停止加息甚至年内降息的预期了，下周召开的3月议息会议将是观察政策的重要窗口。不管怎样，在不确定大幅抬升的当下，市场波动不会小，持有海外资产的小伙伴更加谨慎些总是不会错的。
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