本文是《极简投研》的第400篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、光智科技概述 黑龙江省哈尔滨市光智科技06年成立，15年上市，主营红外光学材料（82%）、铝合金材料（18%）。 24年9月27日，公司停牌，10月14日复牌，随后连续8个涨停，由于是创业板，涨跌停幅度是20%，所以公司股价从23元，一口气涨到了115元，最大涨幅400%。 上涨原因是收购。 二、收购标的 国庆节前的停牌公告称，公司计划通过发行股份及支付现金的方式收购先导电科44.9%的股份。然而，10月13日晚间，公司公告称，收购先导电科100%的股份。这可能也助推了复牌后的股价爆拉。 拟收购标的先导电科，主营溅射靶材和蒸发材料的研发与制造。 根据公告，先导电科2022-2023年以及2024年上半年，公司营收分别为21.9亿元、28.8亿元以及15.9亿元，归母净利润分别为4.7亿元、4.1亿元以及2.6亿元。这意味着，先导电科的净利润率分别为21.3%、14.3%以及16.4%。 光智科技和先导电科拥有同一实控人朱世会，所以即便估值如此悬殊，但也不构成借壳上市。 作为对比，光智科技本身的业务，23年，营收10亿，净利润-2.4亿，与此同时，现金流存量极差，随时要绷不住，资产负债率98%，随时资不抵债。 因而，本次重组，是蛇吞象。 这可能也部分解释了为何资本市场如此看好公司。 三、光智科技的投资逻辑和估值 2024年4月，胡润研究院发布《2024全球独角兽企业榜》，对先导电科的估值是210亿，假如公司24年取得5亿净利润，那么PE=42。 这个估值水平，对于一家半导体企业，谈不上很高，但也不能说很低，算是合理水平。 在此基础上，加上光智科技本身的15亿市值，二者之和是225亿。 在公司公告中，发行股份的定价是确定的16.2元，公告原文是：经确定，本次发行股份购买资产的发行价格选择本次重组首次董事会决议公告日前120个交易日股票交易均价作为市场参考价，最终确定为16.2元/股，发行价格不低于市场参考价的80%。 确切的说，我不知道这16.2元到底是什么东西，我猜测是资金提供方的账面价格，也就是他们的成本，例如，光智科技要收购先导电科，要从我这里借钱，我借的钱就是16.2元乘以股本数，如果此时股价是50元，那么二者差额就是我的借款利息，也就是我借钱的好处费，当然，可能会有一些锁仓期。 至于公司到底增发多少股，公司自己也不知道。公司在公告中只说了一句话：本次交易后，公司总股本预计超过4亿股。 假如是最低的4亿股，如果市值225亿，那么每股价格是225/4=56元。 截止24年12月11日，公司股价=66元。这意味着，如果此时投资人入场的话，那么就买贵了。 而如果重组后的总股本超过4亿股，自然每股价格被平摊后，会更加便宜，这意味着，投资人买得更贵了。 如此，是为重组陷阱。 但无论如何，对于此次收购的天使投资人，由于成本只有16.2元，所以无论如何，都是赚的。 其实，我也不知道自己分析的对不对，反正现实的打脸，已经习以为常了。 赞赏，是最真诚的认可！