本文是《极简投研》的第383篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、华映科技概述 福建省福州市华映科技93年上市，主营显示面板（60%）、显示模组（39%）。 公司主要产品是电视、电脑显示器等大尺寸模组产品，以及智能手机、平板电脑、笔记本电脑、POS机、工业控制屏等中小尺寸模组产品。 华映科技前身是闽东电机，1993年在深交所上市。2010年，通过非公开发行股份的方式，闽东电机收购了台湾中华映管旗下的四家液晶模组公司的股权，并在2011年更名为华映科技。 在中华映管的支持下，华映科技开始专注于模组、面板等产品。2018年，因中华映管、华映百慕大债务危机爆发，中华映管申请重整，对华映科技造成了巨大的影响，公司核心业务直接停摆。 2020年，福建省电子信息（集团）有限责任公司成为华映科技的控股股东，福建省国资委成为实际控制人。虽然得到了新股东的支持，但公司业绩却一直未能得到显著改善。 在显示面板行业，我国前二是京东方和TCL科技，而公司排名相当靠后，根据同花顺上的营收排序，华映科技排名第23名。 二、华映科技的投资逻辑 面板行业十分残酷，在分析京东方A时，有过详述。大体来说，面板行业的特点是：重资产、周期性、技术变革快、研发费用惊人、供给很容易大于需求，可以说，面板行业集所有噩梦特质于一身。 其中，最为致命的特点是——技术变革快，这意味着之前的全部投入，包括生产线、原材料、产成品在急剧的技术变革下，全部作废，成为没有用处的废铁，此时再叠加其他特点，简直就是雪上加霜。 在一轮又一轮残酷的周期性洗牌下，只剩下了双寡头——京东方与TCL科技，此时公司不仅有技术优势，而且做到了大而不倒，由于公司已经绑定了各地资本、数万员工、在国家级的产业链中占据了无可取代的龙头位置，因而，每次周期低谷，公司都会得到政府巨额补贴。 作为对比，其他还存在的小面板厂商，则随时有身死之危，而本文的主人公——华映科技，就是那个排名第23名的小面板厂商。 从财务角度，公司简直惨不忍睹——营收连续10年持续下滑；净利18-23年，除了20年外，都是负数；盈利能力极差，23年，毛利率-55%，净利率-100%；资产负债结构很差，资产负债率67%，应收账款1亿，应付账款7亿，其他应付款2亿，长期应付款10亿，合同负债0.4亿，由此可见，如果有人摊上这么个下游，也是倒了八辈子血霉；现金流存量极差，类现金7亿，短期借款12亿，一年内到期非流动负债10亿，长期借款5亿，随时有身死之危；从未有过分红；超重资产，总资产64亿，固定资产48亿，资产怎么能这么重？ 因而，公司是一个业务上可有可无、财务上随时会死掉、死掉后也无人在意的小面板厂商，然而死掉后，会留下一堆烂摊子，一方面，会欠上下游一堆货款，另一方面，由于面板行业技术变革快，也会留下几乎毫无用处却极重的、等待爆破的固定资产。 然而，纵使业务如此稀碎，公司股价却十分不同凡响，甚至这也是我关注公司的主因。 24年7月26日，公司最低价1.76元，11月7日，公司股价8.92元，短短3个月，公司股价最大涨幅406%。背后的原因除了本轮小牛市外，还有公司是华为概念股，华为是公司的客户，随着华为mate60的大火，公司股价蹿升。 我可以十分负责任的预言，最终结果一定是一地鸡毛。 最终，公司坑了自己、坑了上下游供应商、坑了股民，真可谓害己害人。 赞赏，是最真诚的认可！