本文是《极简投研》的第378篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、远达环保概述 重庆市远达环保94年成立，00年上市，主营脱硫脱硝除尘工程总承包（52%）、环保工程（28%）、水处理运营（10%）、催化剂销售（7%），归属于大气治理行业。 公司于24年9月30日起停牌，10月21日起复牌，后持续涨停，连续10个，股价也从停牌前的5.42元，涨到了开板后的14元，随后股价也在稀稀落落的上涨，最高达16.37元。 为何公司在极短的时间内，股价就完成了2倍涨幅？ 原因是重组。 9月30日晚公告称：公司的控股股东、实际控制人——国家电投集团，初步考虑拟由公司发行 A 股股票或发行 A 股股票及支付现金购买中国电力下属的五凌电力、国家电投集团的长洲水电。本次交易预计构成重大资产重组，不构成重组上市，但构成关联交易。 简言之，公司拟收购五凌电力100%股权、长洲水电64.93%股权，届时，公司将由一个大气治理公司，转型为水电电力公司。 二、远达环保的投资逻辑 如果我的分析仅仅是事后诸葛亮，那就没意思了，之所以写本篇文章，是因为公司的重组可能还有，甚至接下来的重组才是大头。 在此之前，先捋一下公司背后的大股东。 远达环保的实控人是国家电投集团，国家电投是全球清洁能源装机规模最大的企业，截至2024年7月的资产规模达1.83万亿元。本次注入远达环保的资产五凌电力和长洲水电（净资产约150亿，预估净利润15亿），最初隶属于国家电投，约占国家电投水电资产的20%。 如果如上是重组的第一阶段，如果还有第二阶段的话，那么，国家电投很可能将其剩余80%的水电资产，注入到远达环保，具体是黄河上游水电资产，目前黄河上游水电的净资产超过400亿 ，净利润70-75亿。 三、远达环保的估值 如果资产全部注入到远达环保，那么届时，公司总资产超2000亿，净资产超600亿，净利润超80亿，近似于华能水电，同样以华能水电22倍PE为标准，届时远达环保的市值将达到1760亿。 截止24年11月16日，远达环保市值=109亿，还有1500%的盈利空间。 甚至，国家电投还有数个大型水电站的建设规划……远期估值在2500亿。 当然，公司是发行 A 股股票购买资产，随着资产并入，总股本会急剧增加，会平摊总市值，因而，预期盈利空间绝对没有那么夸张。 四、重组的可能性 如上是对重组成功的美好畅想，目前，最大的问题是，是否有第二阶段的重组？ 证据1： 本次重组的大背景，可能是24年9月27日，国务院国资委召开国有企业改革深化提升行动2024年第三次专题推进会，会议对国有企业重组整合、深化市场化经营机制改革、完善企业科技创新机制体制等重点任务进行了布置。会议的主旨是提升央企的资产证券化率和市场竞争力，其中的资产证券化率，可以简单理解为：上市未上市的央企资产。 既然央企资产上市，途径之一就是：在同一集团下，将未上市资产注入到已上市平台中。其实这也是远达环保的重组思路，将国家电投未上市资产（五凌电力&长洲水电）注入到已上市平台（远达环保）中。 与之相似的是电投产融最近的重组，只不过电投产融经过一轮重组后，没有后续的重组预期了。 证据2： 在一场中国电力的公开电话会议中，会议提到将把远达做成国电投旗下的水电资产整合平台，其次明确说明了目前国电投旗下有25.33GW的水电资产，而且要在3年内将最优秀的水电资产注入水电平台，其中境内水电资产23.3GW，这次注入的长洲水电+五凌电力只是5.26GW，基本只注入了20%出头。 换句话说，还有80%的水电资产准备注入。 如上就是预期远达环保的重组还在进行的两大证据。至于是否会有下次重组，可能还需要看本次蛇吞象式的重组是否达到预期作用，需要看远达环保这个壳在国家电投心目中的地位，需要看背后的利益关系是否理顺。 就我们个人投资者，也是赌。 本次重组板上钉钉，假如24年公司取得15亿净利润（大概率），给20倍PE（参考华能水电），那么公司市值=300亿，目前，市值=109亿，盈利空间200%。 换言之，哪怕不赌下次重组，哪怕下次没有重组了，那么此时投资公司，可能都存在捡烟蒂的机会。只不过最近公司股价涨了太多，市场有些威高，十分犹豫，但从严格估值角度，那么就本次重组而言，公司还有补涨空间。 因而，目前投资公司，赢面很大，进退有据。 赞赏，是最真诚的认可！