本文是《极简投研》的第365篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 作为一个股票&期货两栖选手，于此比较谈论股票和期货这两个交易大类。 股票和期货之间的区别，不在于T+1/0交易制度，不在于单/双向交易规则，不在于是否存在持有期限，甚至不在于杠杆，这些都是细枝末节，而在于股票的背后是上市公司，而期货的背后是大宗商品，这才是根本。 对于股票背后的上市公司，业务多种多样，有卖药的、卖食品的、卖汽车的、卖软件的、卖服务的，林林总总，不一而足。自然，商业模式也是多种多样，就像自然界众多生物以其独特的方式来适者生存一样，在商界也有众多难以置信的生存方式，有贴牌卖脸的、有开电影院实则卖爆米花的、有经营航空港实则收租的、有经营杀毒软件实则收广告费的、还有长达四五年悬而未决的重组概念股、还有从未盈利出售理想的高科技股、还有把自己收拾的干干净净等着卖壳的、还有一脚踏进鬼门关而门外的人还在赌生赌死的。 在此基础上，有商业模式分析、有颇为复杂的财务分析、有企业的成长性分析、有企业的护城河分析、有企业的管理层分析，还有形种多样的估值方式，对于有利润的行业，用PE估值法，对于重资产行业，用PB估值法，对于没有利润没有重资产的行业，用PS估值法，还有普适性最强的净现金流折现估值法。如上还仅仅是微观层面。 除此之外，还有中观行业层面，有的行业天生市占率很低，例如饭店，有的行业天生垄断，例如互联网，有的行业天生很苦逼，例如制造业，有的行业天生很赚钱，例如白酒，有的行业天生是聚光灯的焦点，例如汽车和半导体。真可谓老天不公，生不同命。 除此之外，还有宏观经济层面，财政、货币、利率、汇率、产业、政策、贸易、消费、投资。 作为对比，期货背后的大宗商品，就简单得多，玉米就是玉米，大豆就是大豆，螺纹就是螺纹，交易所的交割标准规定的清清楚楚，远没有上市公司那么不可捉摸。与此同时，分析手段就是供求和成本，几乎没有微观层面的分析，没有财务分析，没有估值，没有商业模式分析，往往更加侧重于对中观行业和宏观经济的分析。 既然如此，为何期货似乎比股票更加凶险？ 背后的原因，我猜测是：在分析上，期货比股票容易，但在交易上，期货则比股票难得多，也就是说，期货难得是交易。 期货交易就像是在没有保护措施的前提下，在钢丝绳上行走，一不小心，就殒命当场，一不小心，就清空过去全部成就。期货交易就像是某种概率游戏，99%的概率是收益增加100%，1%的概率是收益减少100%，看似赢多输少，但只要重复的次数足够多，最后的期望收益率一定是0，总之，你可以赢无数次，但只要输一次，就前功尽弃，满盘皆输。 具体来说，期货的杠杆，如果上了10倍杠杆，只要回调10%，就爆仓了，哪怕事后来看，大方向是正确的；期货的浮盈加仓，如果哪天上头了，浮盈加仓了，如果趋势是不连续的，哪怕只要有一点点儿回调，就死掉了，连10%的缓冲余地都没有；期货的对手交易，哪怕你好好的做自己的事儿，一旦有人眼红你了，一旦有人发现了你的破绽，一旦你的资本变大导致步履蹒跚，一旦你出一点点儿错，那么可能就会被别有用心的人使绊子，最后亏损离场…… 总之，期货交易的容错成本太低了，自己不能犯一丁点儿错，与此同时，也不能漏出任何破绽，防止他人往你伤口上撒盐。 作为对比，股票哪怕亏损了持有个几年都不是事儿，哪怕深度套牢了那就套着呗，别人的张牙舞爪和你也没有什么关系，总之，没有回调风险，没有移仓换月风险，没有逼仓风险，能够以时间换空间，只把握大方向即可。 当然，我们可以通过一些技术来规避期货的风险，诸如严格控制仓位、严格控制杠杆、严禁浮盈加仓、优先做远月合约从而增加持仓期限、耐心等待一个建仓的好价格。 这就要提到期货交易的另一个风险所在，期货的魅力和风险都来自于杠杆。 如果不上杠杆，期货就不再有那么强的魅力了，此时的期货就像是在蔬菜批发市场以1元/斤的价格批发小白菜，随后在蔬菜零售市场以2元/斤的价格再卖掉，作为一个投资工具，将变得平平无奇，没有任何吸引力可言。因而，没有杠杆的期货就像是一个勤俭持家的平淡女人，而有杠杆的期货就像是一个性感火辣风骚同时危险的女人，理性告诉人们应当选择前者，而感性则说，“去他妈的理性”。 只要从事期货交易，虽然最初有严格的风险管理制度，有严格的交易纪律，有理性的思维，然而，杠杆就像是一个诱人的小妖精，成天对你搔首弄姿，同时你也可以随时拥有她，对此，你当然可以故作矜持，并用自己越来越稀薄的理性通过严格的计算谨慎的去掉杠杆，但只要有一秒钟卸下了防备，那么之前的全部努力都烟消云散，毕竟上杠杆，是顺手的事儿， 与此同时，勤俭持家的平淡女人天天和你谈论房贷车贷，谈论孩子的学费，谈论别人家的老公，还有蹩脚的工作，差劲的老板，敷衍的同事，你不甘于此，你的命运不止于此，与此同时，你相信自己的判断力，相信自己的运气，实际上，是在理直气壮、毅然决然中上的杠杆，就像每个进入赌场的人，都认为自己能赢一样，每个上杠杆的人，最初都认为自己不会输。 于是在决绝中，彻底将自己栽倒在美人所设置的陷阱之中，将自己置身于只要下跌10%就会爆仓的游戏之中，同时还有其他人在暗中对你的围猎和觊觎。 期货交易之难，如是哉。 赞赏，是最真诚的认可！