根据浪潮信息和紫光股份2023年年报，浪潮信息的营业收入约为658.7亿元，其中，服务器及部件收入约为652.4亿元，占比约为99.04%；紫光股份的营业收入约为773.1亿元，大约是浪潮信息的1.17倍，其中，控股子公司新华三2023年营业收入约为519.39亿元，大约是浪潮信息的79%。
以2025年2月11日收盘价计算，浪潮信息的总市值约为926亿元，紫光股份的总市值约为815.1亿元。
从营业收入和市值两个角度看，浪潮信息和紫光股份都在伯仲之间，因此，两家企业具有可比性。
一、浪潮信息和新华三的比较
浪潮信息和新华三是国内服务器市场的主要玩家。根据紫光股份2023年年报，2023年，“中国X86服务器市场份额15.8%，保持市场第二；中国GPU服务器市场份额19.7%，位列市场第二；中国刀片服务器市场份额51.7%，蝉联市场第一”。
根据“尚普咨询集团”2023年6月发布的《2023年服务器行业市场整体发展及趋势分析》，“中国服务器市场以X86服务器为主，2023年X86服务器出货金额全年预计达到1790.38亿元，占中国服务器市场的95.17%。非X86服务器出货金额预计达到90.84亿元，占中国服务器市场的4.83%”。
因此，新华三在中国X86服务器的市场份额为15.8%，约等于新华三在中国服务器市场的市场份额。
根据“尚普咨询集团”提供的资料，2023年，中国服务器市场的前五大厂商分别为浪潮、华为、新华三、戴尔和联想。浪潮信息销售额约为530.63亿元，市占率为28.1%；新华三销售额约为226.51亿元，市占率为12.0%。
“尚普咨询集团”2023年6月预测新华三2023年国内服务器市场的市占率约为12%，排名是第三；紫光股份2023年年报披露新华三2023年国内服务器市场的市占率约为15.8%，排名是第二。因此，新华三在国内服务器市场的份额大约是浪潮信息的一半。
新华三2023年营业收入达到519.39亿元，其中大约一半来自服务器，实现净利润34.11亿元，净利率约为6.6%。同期，浪潮信息的归母净利润仅为2.73%，不到新华三的一半。
二、浪潮信息和紫光股份的估值比较
2024年前三季度，浪潮信息的营业收入约为831.3亿元，归母净利润12.94亿元；同期，紫光股份的营业收入约为588.4亿元，归母净利润15.82亿元。
之所以浪潮信息的营业收入是紫光股份的1.4倍，而归母净利润仅为紫光股份的80%，是因为浪潮信息前三季度的归母净利润率约为1.54%，同期，紫光股份的归母净利润率约为3.44%。
截至目前，浪潮信息的市值约为紫光股份的1.14倍。2024年3季度，紫光股份的归母净利润约为5.813亿元，浪潮信息的归母净利润约为6.973亿元，大约是紫光股份的1.2倍。两者的“市值/季度归母净利润”的比值接近。
因此，“市值/季度归母净利润”的比值未来可以作为两家企业估值的参考。
三、小结
投资第一步，找到估值参考系。浪潮信息和紫光股份就是理想的“配对股”，就像是拓普集团和三花智控一样。本轮AI行情，对服务器企业来说，主要是哪家企业可以在GPU加速服务器市场拿下更多份额。显然，从2024年前三季度的财务数据看，浪潮信息是吃到了第一波红利，紫光股份或者说新华三“起跑慢了”，但并不代表未来追不上来。
