随着年中临近，我们需对海外定价资源品（如铜、铝、石油、黄金）的潜在走势进行深入梳理。

在今年3-4月期间，有色化工市场受到二次通胀和全球制造业复苏的预期驱动。当时，美国2/3月的PMI指数和我们的PPI数据均印证了这一趋势，导致供给端受到市场的关注，投资者纷纷涌入。

回想4月板块高位时，我们判断市场是否能进一步上扬的关键在于美国4月底的PMI数据。如果数据继续扩张，资源股的逻辑将得到加强；反之，市场则可能面临调整。然而，至今看来，PMI已经连续两个月收缩。

因此，前期预期的二次通胀在很大程度上已经受到质疑（除非未来PMI数据再次意外反弹）。从另一个角度交叉验证，今年本应是石油减产大年，但油价却逆势下跌，甚至跌破80美元，这反映出需求侧的问题。理论上，制造业复苏应带动石油需求，但现实并非如此。

展望未来，若6/7/8月的PMI数据仍无起色或继续下滑，美联储在9月的FOMC会议上可能会大幅降息（从25个基点提高至75/100/125个基点）。在这种背景下，市场可能会交易衰退的预期，但也可能不会。

如果市场交易衰退，中美经济周期可能会同步下行，并共同降息。虽然这种加速下行在宏观层面可能令人担忧，但对于A股市场而言，其影响可能有限。因此，这一路径未必全然负面，因为随后的共振降息可能会带来较大的市场机会。

如果市场不交易衰退，那么投资者可能会关注那些受分母效应影响的资产，如美债、债券、纳斯达克和恒生科技等（金银目前受到去法币化讨论的影响，但市场反应可能并非立即）。