特朗普把牛弄死了？

黄金暴涨！股市暴跌！

机会还是风险？

1，美股最好的15年，这合理吗？

最近，桥水基金发了一篇文章，叫做《新世界的投资：抓住机会与战胜不确定性》。

桥水指出，过去15年几乎是1970年以来，美股滚动收益最好的15年。美股一直在持续上涨，任何下跌都会迅速消失在记忆中。美股回报率是平均水平的两倍多（年化收益率高达12.2%，而平均收益率只有5.9%）。这种上涨极大地丰富了投资者的钱包。

如果你相信均值回归的理论，那么，看了桥水基金提供的这个数据，未来5年，恐怕就不会对美股有太多乐观的预期。

另外，美国家庭持有的股票资产比例出于历史最高阶段，接近于1999年泡沫高点，高达80%。这也意味着居民承受风险的能力大幅下滑，因为资产价格的波动会很大。同时，大家持有的股票接近程度也处于于历史高点。

也就是说，大家都买股票，都买一样的股票，都在赚钱，这TM合理吗？

投资者最容易犯的问题，就是以为过去发生的好事儿，未来一定会发生，以为过去发生的倒霉事儿，未来不会掉在自己的头上。

而事实上，这样的例子早就发生过，1990年代的美股涨起来谁也不认识，但很多人不知道的是2001-2008年的美股，很多美国股民，恐怕看到A股的优势，也在骂骂咧咧，因为美股也横了将近10年。

所以，我们首先要警惕美股现在状态下的调整，不要再把买纳斯达克得永生挂在嘴边，如果这样，和2020年买房子的人有啥区别呢？

2，特朗普狙击美股？

在前面的文章《美股80年：旭日落幕，暗黑将至？》中，我就多次提到过，美股高处不胜寒。

在各种情况下，今年以来有了两个暴击因素：

第一个暴击是以DeepSeek为代表的中国科技进步，让全球资本意识到，不能在一棵树上吊死，美国的科技领先并不是绝对的。

这种情况下，资金就会出现跑路的情况，明明看到危险了，还不跑，哪有这种事情。资本是逐利的，资本也是没有祖国的。

第二个暴击，就是特朗普的关税战，在特朗普当选之前和当选之初，很多人，认为关税战不过是美国谈判的手段而已，市场更多关注的是特朗普关于减税的利好政策，选择性解读。

市场认为，就算是打，也只是和中国打，没想到特朗普来真的，不分敌我，一通乱杀。

在这种格局下，通胀上升，美国资产价格下降，居民的资产负债表恶化，消费意愿下降，在美国不继续进行财政扩张的情况下，很容易陷入我们常说的通缩螺旋。

而且，由于美国经济金融化的程度比较高，股市GDP比重持续上升，股市大跌对企业和居民的财富选择以及消费选择，将产生更大的影响。

所以，前一段时间，有人说特朗普击败通胀的办法，就是让美国衰退，这话说起来就有点扯了，纯属反对派的抹黑，没有几个人比特朗普更看重美股了。

真正的原因是美股本身就太高了，就算特朗普不加征关税，通胀二次回升，照样会带来股市暴跌！依靠股市大涨带来的虚荣假象，没有了现实的支撑，结果就是通胀，区别是节奏，具有一定的偶然性。

人往高处走，水往低处流，这是社会规律。美国依靠高赤字强行维持的需求，也不能持久。

所以，美股的大跌，我一点儿也不意外，而且我相信，这一轮美股的调整也可能只是刚刚开始。

但，美国人的事不用我们担心，我们需要担心的是，美国作为全球水塔，如果老美突然断水，下游的我们是不是也得遭殃

首先看看美国自己，美股的下跌，就像一把收割中产的镰刀。持续高涨吸引老百姓进来，然后关起门来分钱：豪绅的钱如数奉还（再次减税），百姓的钱三七分成（降息换通胀）。这样一套搞下来，美国老百姓也不舒坦。

再看看其他国家，很多国家的企业，都依赖美国的订单，需求少了，就进入主动去库存阶段，下游国家的经济自然会影响，经济自然会受挫，甚至于会出现经济危机的声音。

所以，美股下跌，我们也得跟着受罪，这是产业格局决定的。但从中期来说，美股的下跌对我们是好事，资金外流才会灌溉新兴市场。

3，无锚时代，美牛不止

虽然美股牛市短期停止了，但要我说，美国的长期牛市不会停止。不管中美科技战的结果如何，牛市不会停止。

首先，美国的经济与金融深度绑定，它是承受不了熊市的，会发生资产价格的通缩螺旋，金融危机就来了，政府承受不了。

其次，美国具有“免费”的印钞机，真的出现大跌，美国就会印钞票的，股市就起来了。

因为美元是美国的主权货币，却是世界的贸易货币。印钞就是铸币税，用别人的钱解决自己的问题，何乐而不为。

关于这一点，印度是老手，过去几十年，印度经济不咋地，股市倒是一直牛，比标普500还牛。因为它一直印钞票，过去10来年，贬值已接近1倍。

同样的道理，哪怕美国如果真的走下坡路，也是以货币贬值的形式来实现，长牛是不会停止的。

我们回顾美国的这一轮牛市，开始于1970年，因为1970年以后，黄金与美元脱钩以后，全球货币就进入了无锚时代。而无锚时代，无长期熊市。

新经济时代，经济可以不行，通胀可以起来，但股市不允许不行。正如下面这张图所示，土耳其的大牛市，比美股还牛得多。

但，凡事都是有代价的，有就是有，没有就是没有。短期，国家和个人都能透支，可长期是不行的。市场一定要和经济增长相匹配，才是健康的。

长期牛市的结果是，穷人越来越穷，富人越来越富。因为穷人的现金会迅速贬值，而富人通过牛市不断积累财富。穷人也就不愿意再做储蓄，没有原始资本积累，一般的致富之路就断绝了，整个社会的效率自然就下来了。

还是拿印度做例子，印度人口那么多，按理说规模效应和人口红利之下，还不得起飞了。结果是什么？国内经济秩序混乱，地区勾心斗角，其根源还是均田地的问题。

再多说一句，印度给我最大的印象，就是普遍性违法、选择性执法。印度的法律比发达国家还要发达、完善，在印度想要做生意，不违法很难，这时候选择性执法就给了权力寻租的空间，动不动就搞你一下子，没有明确规则的社会。当然，有点跑题了，这段大家当笑话听听就行了。

4，习惯牛市、运用牛市

前一段时间，我写了《管中窥豹：一场史无前例的大牛市》，有人说我是托，我也懒得反驳。

但是，从长期来看，我认为，中国股市也到了开始走长牛的时候了。原因除了我在上一篇文章中说到的经济结构转变的问题，还有金融化变深的问题，以及我们今天说到的货币问题，都是刺激我们走向长牛的基础。

很多人不相信，说A股又是财务造假、又是内幕消息，可是我们做判断，不要看局部，要看整体。我不否认这些问题，但要抓主要矛盾，不要盯着次要矛盾不放。

前几天有位粉丝留言，说其他都行，医药不行，还说自己是行内人。在这里，顺便回应一下，老龄化趋势不可逆，而人老了要生病，生病了要吃药，吃药要花钱，这是不会变的。有人担心中国创新药不行，也有人担心中国监管不行，我只用3句话回击：天要下雨娘要嫁人、一分价钱一分货、肥水不流外人田。

我们要顺应时代变化，及时改变思路。习惯牛市的到来，等待牛市的到来，同时还要学会怎么在牛市中赚钱。

最后，我还要告诉大家，慢牛和快牛有很大不同，快牛，基本上每一个人都能赚钱，关键在于能不能跑掉，但是对于慢牛来说，散户真不一定就能赚钱。

普通人，要么投资指数，如果对股票有研究，千万不要单吊一只，风险很大。搞不好，就变成，我在XXX里躲牛市。