作者：Jeffrey Young
“美国的经济增⻓和通货膨胀都处于‘微型上升周期’，相对于增⻓和通胀的现状，美联储似乎有些鸽派。”
- 纽约时间2024年10月10日下午2:29。
1. 有什么值得注意的“特殊因素”吗？没有。让我们抵制“去掉”太多组成部分的倾向。
9月份的CPI报告中没有什么值得注意的“特殊因素”。而且本来我们也不赞成去掉太多组成部分。这份报告看起来是一份正常的 0.3% 增长的报告。通胀鸽派可能会说，“上行意外来自核心商品通胀，这将是暂时的”。但这种观点的问题在于，今年数据中坚挺的具体组成部分在不断变化。核心商品通胀一个月下降，另一个月又上升。核心服务通胀一个月下降，另一个月又上升。这种模式并不一致。加速和减速的组成部分全年都在变化，但它们的净增长导致核心 CPI 同比上涨超过 3%（见图 1a）。
图1a. 美国：核心 CPI 通胀，2022 年 1 月 - 2024 年 10 月（三个月移动平均值的年同比）
来源：深数宏观（DeepMacro）
2. 通货膨胀的潜在趋势是什么？下降，但这是自 2023 年 12 月美联储转向鸽派以来的第二个迷你上升周期。
这使得通胀处于“迷你上升周期”。这是自 2022 年夏季通胀压力达到峰值以来的第三次（2023 年夏季，2024 年 1 月至 4 月，现在这次是 2024 年 9 月至 10 月。参见图 2a 中的绿色柱）。也是自 2023 年 12 月美联储转向鸽派以来的第二次。
图2a. 美国：通货膨胀因子、水平和 1 个月变化，2022 年 1 月至 2024 年 10 月（10 年均值标准差）
来源：深数宏观（DeepMacro）
注：绿色柱表示1 个月变化为正的月份。
3. 经济背景是什么样的？“正常”的商业周期放缓不是直线下降。
在背景中，经济增长正在经历自己的迷你上升周期。图 3a 显示了美国的深数宏观（DeepMacro） 经济增长因子（蓝线）和一个月的变化（柱状图，灰色 = 一个月变化为负，绿色 = 一个月变化为正）。 2024 年到目前为止，十个月中有六个月是正的。我们将这很大程度上归因于正常的、非金融危机驱动的商业周期本身的自我修正机制。当增长放缓时，通货膨胀也会放缓，但这会提高实际收入增长并为（至少）一个迷你增长周期埋下种子，从而再次推高通货膨胀。在现在这个周期的后期，增长的加速是温和的，但它确实存在。
图3a. 美国：经济增长因子、水平和 1 个月变化，2022 年 1 月至 2024 年 10 月（10 年均值标准差）
来源：深数宏观（DeepMacro）
4．对利率有何影响？“高于共识预期”对市场来说并不是一个巨大的意外。
9 月份 CPI 数据强于市场经济学家的共识，但实际市场上的“悄悄话”数据更强；因此，总体而言，当天短期利率略有下降。深数宏观（DeepMacro）短期利率-1 (STR-1) 模型一直倾向于反对美国利率上涨，这一点已在夏末以来经济增长和通胀的迷你上升周期中得到验证。严格来说，这是一种反向操作，尽管我们的定性感觉是许多市场参与者都同意这一观点，并且他们已经逐渐回归到削弱反弹的交易中。8 月初的大幅上涨确实因当月第一周的市场动荡而放大，这种过度放大已经有将近两个月了。
然而，我们也不会走得太远。我们称这些周期为“迷你”是有原因的：它们往往不会持续太久，因为油箱里没有太多的汽油，动力不足。目前的扩张已经相当成熟（如果你通过新冠疫情的崩溃和复苏来推断的话），而且没有太多的闲置劳动力或资本产能。通胀和利率压力往往会随着需求的增加而减弱，并在不久的将来形成一个“迷你下行周期”，这很可能使利率也下降。
深数宏观(DeepMacro)由华尔街资深经济学家和IT界著名数据科学家创建，利用人工智能分析大量经济数据，将其量化为经济增长因子、通货膨胀因子、全球投资风险因子等指标，预测全球宏观经济趋势。全自动的算法系统利用“大数据”在官方数据发布之前，分析经济状况并获取对市场重要但官方数据未能很好覆盖的数据。基于这些指标，深数宏观(DeepMacro)构建了各种资产类别的中期投资组合，包括短期利率、外汇和全球资产配置，都取得了很好的业绩。深数宏观(DeepMacro)与世界各地的金融机构，包括主要银行、主权财富基金和全球对冲基金等密切合作，提供付费内容、专有指标和咨询服务。有关更深入的数据分析和专业解释，请联系info@deepmacro.com。
