作者：Jeffrey Young
“美联储将降息，日本央行将维持利率不变。”
- 纽约时间2024年12月16日上午9:31。
深数宏观（DeepMacro）核心观点上周，欧洲央行、瑞士央行和加拿大央行（均宣布降息）等主要央行召开了多场会议，本周美联储、日本央行和英国央行也将召开会议，为今年画上句号。看起来美联储和英国央行将降息，而日本央行将维持利率不变，因为大多数参与者已经转向预计日本央行将在 1 月（甚至 3 月）加息。日本央行已经很久没有成为唯一一家在其他央行一直降息的时候加息的主要央行了，但鉴于政策利率仅为 0.25%，而且通胀率整整三年超过目标，因此似乎早就应该加息以“正常化”政策了。但日本央行已引导预期从12月加息中转移，大概是出于这种担忧：日本央行在美国（和全球）降息之际加息可能会大幅推高日元，并破坏市场稳定。
深数宏观（DeepMacro）全球战术资产配置在12月适度提高了对股票的配置，尽管对股票的配置仍然低于大多数人认为的符合该策略目标波动性 (5%) 的水平。到目前为止，12月该策略仍保持盈利。
利率：美国和大多数其他国家的利率降幅将超过市场远期利率（https://beta.deepmacro.com/interest-rate-strategy/GTN）（见图1a）外汇：从净做多美元转向中性美元头寸（https://beta.deepmacro.com/fx-strategy）。资产配置：12月份增加对股票的配置，到目前为止情况良好（https://beta.deepmacro.com/content/gtaa/）。图1a. 短期利率模型-1（STR-1）预测 – 3个月2年期市场利率，过去四周
来源：深数宏观（DeepMacro）
注：日期表示交易开始的日期。
经济增长与通货膨胀：通货膨胀仍在渗透美国核心CPI通胀率已连续四个月保持在0.3%，这使得三个月的年化通胀率达到3.7%（见图2a）。是的，我们知道上周的PPI意味着本周（在联邦公开市场委员会会议之后）公布的核心PCE平减指数将为 0.2%，运气好的话甚至会达到0.1%。但我们也知道经济增长正在再次升温，我们认为CPI准确地表明，价格压力继续广泛地渗透到整个经济中。
劳动力仍然非常活跃。国际码头工人协会 (ILA) 10月份的罢工（3天）并未完全解决。他们就薪酬达成了一项（62%，6 年）的协议，但决定将自动化等关键要素推迟到2025年1月 15日。该日期即将到来，上周，当选总统特朗普站在国际码头工人协会 (ILA)一边，反对美国东部和墨西哥湾沿岸港口的自动化。对于即将上任总统来说，这是一个“引人注目”的姿态，并引发了人们对这些港口可以多有生产力的疑问（国际码头工人协会 (ILA)工会对此提出异议，见下文），因此，已经决定的大幅加薪是否会导致通货膨胀。
此外，国际码头工人协会 (ILA)远非唯一一个变得不安分的工会。例如，亚马逊有史以来第一个成立工会的仓库的工人正在罢工（见下文）。这并没有持续很长时间。
我们倾向于从CPI中“剔除”尽可能少的组成部分。从CPI中剔除食品和能源的原因是，这一指标往往能预测整体通胀，而这毕竟是美联储的目标。目前通胀率为 3.7%。这不是一个值得预测的好事。《反驳美国港口效率低下的指控》（https://ilaunion.org/rebuttal-to-claims-of-inefficiency-in-u-s-ports/）（国际码头工人协会）
《亚马逊员工批准该公司首个仓库工会举行罢工》（https://abcnews.go.com/US/amazon-workers-authorize-strike-companys-unionized-warehouse/story?id=116767350）
图 2a. 美国：核心CPI通胀，2022年1月- 2024年11月（三个月移动平均值的年同比）
来源：深数宏观（DeepMacro）
央行：美联储将降息，日本央行将维持利率不变美联储本周将降息，日本央行将维持利率不变。
我们认为美联储没有必要降息。核心PCE通胀率可能会在本周晚些时候下降，但美联储尚未获得这些数据，而且鉴于几乎没有迹象表明政策紧缩，这似乎是一条不太靠得住的线索。首先显而易见的，通胀率仍然很高。然后我们可以看到：股市处于历史高位，比特币和加密货币继续泡沫化，企业信贷紧缩，失业率低，劳动参与率高。美联储早就决定，除非有灾难发生，它将先降息 100 个基点，然后放慢速度并重新评估；这就是为什么本周会降息，仅此而已。
日本央行可能会按兵不动（美联储宣布后仅几个小时）。这是我们观点的改变。我们曾认为，上田行长表示加息“即将到来”或“接近”，因为经济和通胀发展一直与日本央行的预测一致（日本央行的标准预测），这意味着12月加息是可能的。然而，一些官员已经收敛言辞，或通过媒体渠道暗示他们可能会等待。现在，由于市场没有定价加息，我们认为加息的可能性不大，因为央行不想制造任何“意外”（像7月份那样）。尽管许多政府和（少数）执政的自民党官员非常警惕通胀的政治威胁，并且不介意日元走强，以及必要时通过加息来实现这一目标。
美联储的论调最近几周倾向于通胀上升，但更多的是“小小”的倾向（见图 3a）。在大幅加薪之上，当选总统特朗普在自动化问题上也强烈支持国际码头工人协会 (ILA)《特朗普支持国际码头工人协会 (ILA)对抗自动化》（https://www.worldcargonews.com/news/2024/12/trump-backs-ila-in-their-fight-against-automation/）
《独家：消息人士称，日本央行下周倾向于维持利率稳定》（https://www.reuters.com/markets/asia/boj-leaning-toward-keeping-rates-steady-next-week-sources-say-2024-12-12/）
图 3a. 美国：深数宏观（DeepMacro）央行偏好指数 – 通货膨胀，2021 年 12 月 14 日至 2024 年 12 月 14 日（净积极偏好百分比）
来源：深数宏观（DeepMacro）
本周展望：美联储将强势结束这一年上周是通货膨胀的一周。CPI和PPI均高于预期；甚至本应受强势美元而受到抑制的贸易价格也略有上涨。但值得庆幸的是，个人消费支出 (PCE) 平减指数（美联储的目标价格指数）中的一些组成部分疲软，因此个人消费支出 (PCE)平减指数可能比10月份低十分之一（见图 4a）。因此，美联储有一些放松政策的掩护（尽管这些数据将在联邦公开市场委员会会议之后公布，实际上，甚至美联储主席在会议期间也可能无法拿到这些数据）。
除此之外，周二的零售销售将吸引适度的关注，尽管人们的注意力主要集中在假期消费上，到目前为止，假期消费似乎很强劲，尽管大规模的宣传活动才刚刚开始。
图4a. 2024年12月16日当周将发布的美国经济数据（单位如图所示）
来源：彭博社
深数宏观(DeepMacro)由华尔街资深经济学家和IT界著名数据科学家创建，利用人工智能分析大量经济数据，将其量化为经济增长因子、通货膨胀因子、全球投资风险因子等指标，预测全球宏观经济趋势。全自动的算法系统利用“大数据”在官方数据发布之前，分析经济状况并获取对市场重要但官方数据未能很好覆盖的数据。基于这些指标，深数宏观(DeepMacro)构建了各种资产类别的中期投资组合，包括短期利率、外汇和全球资产配置，都取得了很好的业绩。深数宏观(DeepMacro)与世界各地的金融机构，包括主要银行、主权财富基金和全球对冲基金等密切合作，提供付费内容、专有指标和咨询服务。有关更深入的数据分析和专业解释，请联系info@deepmacro.com。
