谁也没想到，属于碧桂园的惊雷，会在春风遍地的时候响起。

碧桂园是这一轮风暴中的模范房企。

曾和恒大一起争着上杠杆，布局下沉市场的它，在同行们先后爆雷的时候，稳如磐石，不但拿下官方盖章的小红花，还获得了各种融资扶持。

看起来，早就过了最危险的时间。

变化是突然出现的——

上个月中，多个碧桂园的债券被砸盘，一再跌停至腰斩以下，紧接着闹出“大小杨”离境的消息，公司被迫公开“辟谣”。

如果说，这些都只是捕风捉影的“前菜”，那么，这周公司发布的一系列公告，似乎正在一点一点地，接近大家心中那个，不太愿意相信的猜想。

“保信用”三个字忽然消失了

周一早上，碧桂园发了个公告。

公告中，碧桂园坦言，去年上半年公司有几十亿的净利润，但今年同期，公司亏了。

上市十多年，碧桂园第一次出现亏损是去年年底，今年，没能翻身。

而且，字里行间，碧桂园还提及，为了全力保证现金流安全，将积极考虑各种对策，包括但不限于压降各项经营支出、优化管理债务安排等，并积极寻求政府和各方监管机构的支持。

这看起来，多少有了公开“求救”的味道。

要知道，就在今年2月，碧桂园还在官方公众号表态了2023年的重点任务，其中明确提到“四保”，即“保交楼、保资产、保安全、保信用”。

到了7月下旬，官微再次表态的时候，变成了“保安全、保交付、保资产”。

“四保”变“三保”，“保信用”这三个字突然消失了！

再结合“优化债务安排”的表态……

就，懂得都懂。

还好，“保交付”还在。

虽然不是国企吧，但基本的担当，还是有的。

1400亿是怎么没的？

那么，为啥是现在？

我们梳理了一下碧桂园的债务结构，接下来的8、9月份是非常重要的偿债窗口，近百亿的境内债面临到期。

这个数字，说小不小，说大也不大。

2022年年报显示，去年年底，碧桂园账面上的可动用现金余额有1470多亿，足够覆盖第二年到期的900亿短期负债。

何况，碧桂园很能卖房，当年蝉联全国房地产销量排行榜的头名。

作为小红花房企，融资渠道还很畅通，银行愿意提供贷款，中债增能担保发中票，甚至还寻求到了境外融资。

卖房不错，能借到钱，在手现金足以覆盖全年债务，不过短短半年时间，为啥忽然被不到一百亿的债务逼到要“保现金流”？

回看公司去年的报表，我们好像发现了一丝端倪——

明面上的1400多亿元的账面现金，剔除掉受限制现金和预售监管资金后，实际可动用的钱就只有822亿元了。

这个数字，和900多亿元的债务一比较，马上捉襟见肘。

碧桂园的房子也忽然卖不动了。

数据显示，今年上半年，全国商品房销售面积同比跌了5.3%，但销售额实现了正增长。

同期，碧桂园的数据是——

合同销售额和销售面积双降，分别下滑近3成。

更麻烦的是，销售回款跑输大盘，碧桂园依然有勇气，在土地市场上买买买……

这还要从今年3月初，二小姐杨惠妍接班讲起。

二小姐年轻，见过世面，有主见。和致力于在每个县城搞上一个碧桂园的父辈不一样，她认可当下房企的主流价值观：

公司的投资应该围绕人口流动和产业布局展开。

换句话说，就是要战略转向，进军一二线。

所以，在她第一次公开亮相的业绩发布会上，总裁莫斌雄心勃勃地宣布，今年将重启拿地——

从以三四线为主，转向一二线和三四线城市50%和50%的布局。

老板的指示足够明确，拿地的小伙伴也倍加努力。

4-5月，碧桂园大张旗鼓地去核心地区秀了一波肌肉，最终在杭州、太原和佛山南海区有所斩获。

这三块地，一共花了58个小目标，绝对数量不大，但……

现在看起来，或许就是传说中的最后一根稻草。

罕见大额捐赠，杨家“弃帅保车”？

就在碧桂园半年报预亏前一天，二小姐做了一个重要的决定。

当晚，她宣布，将捐赠6.75亿股碧桂园服务的股份给国强公益基金会（香港）有限公司，用作支持香港及大湾区科学、教育文化等公益用途。

后者承诺持股十年，并将投票权继续委托给杨惠妍。

这6.75亿股，占到碧桂园服务总股本的近20%，如果按照上一交易日的收盘价计算——

市值高达近64亿港元。

捐赠之后，杨惠妍在碧桂园服务的实际持股下降到16.12%，但不影响她对碧桂园服务的控制权。

一时间，市场哗然。

虽然此前杨家一直热心公益，但这是他家第一次捐赠高达几十亿的股份。

而且，还是在公司持续亏损，为了“力保现金流”不得不放下身段的大背景下。

这一出，到底是为了什么？

我们深挖了一下，发现——

这次股份的受让主体“国强公益基金会（香港）有限公司”，并非杨家之前惯用的广东国强公益基金会。

而是一家今年6月份刚成立的境外公司，创始成员是三小姐，杨惠妍的妹妹杨子莹。

6月，正是碧桂园暂停在一二线城市拿地的时间。

我们无法想象当时发生了什么。

因为是境外公司，公开资料十分模糊，只能查到公司类别是无股本担保有限公司，是香港税务局认定豁免利得税的慈善机构。

根据香港税务部门的规定，任何慈善团体创始人和董事，都不可以从慈善团体中获得薪酬及分配利益。

我们计算了一下，按照捐赠股份数量，国强公益基金会（香港）有限公司每年将从碧桂园服务获得的股息收入，数以亿计。

这些股份和股息，谁都分不走。

也难怪在投资者扎堆的雪球上，会有这样的猜测——

以及，这样的猜测——

毕竟，作为全国头部的物业管理公司，碧桂园服务有着稳定的管理费收入，现金流充裕，甚至还有钱搞回购……

这已经是当下杨家最核心的资产包了。

风雨飘摇的时候，为家族资产做好隔离，很难说这不是一个理性的选择。

当然，对碧桂园的股东和债主们来说，这又是另外一个故事了。