“后打新时代”已经来临

今年来市场结构性行情特别明显，除了新能源等少数投资方向能延续强势外，其他板块多处于轮动风扇的节奏中，一下周期，一下消费，上周连房地产都有死猫复活的迹象，投资难度很高，搞得投资人相当不好过。

除了市场不好做之外，最近还出现了让大家更绝望的消息，那就是过去一直被大家认为是A股"薅羊毛"的打新市场，近来频现新股破发，难道A股的打新乐园，从此一去再不复返？

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打新=薅羊毛

股票上市交易，本就是有赚有亏，但A股市场中打新一直被投资人视为"薅羊毛"的机会，最主要的原因来自一个"新股发行定价不超过23倍市盈率"的潜规则。

14年证监会发了《关于加强新股发行监管的措施》，明确新股发行时定价需要参考行业市盈率，若是新股发行市盈率高于行业均值，发行人就必须补充说明其中的风险，加上官方隐约默示的23倍界线，也就让发行人默契达成当前新股发行定价"不超过23倍市盈率"的潜规则。

而对于许多上市的新兴行业股票来说，以23倍市盈率的定价发行明显低于市场，加上19年出台的“四值孰低”、“最高报价剔除10%”等规定，也让发行人与报价机构有共识地往低发行价报。市场中新股发行价持续过低，导致2014年后，市场几乎没有出现过破发的事件，“打新=薅羊毛”的认知也成为市场投资人的信念之一。不过这个信念，在最近遭遇了极大的挑战。

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为何今年新股频破发？

从2019年开始实行的“注册制”，让上市公司可以摆脱23倍市盈率的定价潜规则，即便如此，市场中仍存在“四值孰低”、“最高报价剔除10%”等规定，使得低发行价的现象没有得到根本改善。

但就在2021年9月18日，上交所和深交所分别发布了《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》、《创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》(市场称“询价新规”)等规定，对新股发行机制进行调整，新规内容相当多，鱼头认为大致可以总结为三点：

1. 放宽最高报价剔除比例

2. 放宽“四值孰低”要求

3. 打击抱团报价现象

这些规定针对 “四值孰低”、“剔除最高报价”与“机构抱团报低价”等问题进行了改善，让新股市场的定价回归市场机制。

新规出台加上近两个月市场情绪整体偏低，市场因此开始出现新股破发潮。从10月22日至今发行28只新股，其中就有9只破发，最差的只更是发行首日下跌超过27%，当然，这些破发的新股全部都集中在新制下的双创板块，但也让许多习惯打新的股民们惊慌失措。

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无脑打新将成历史

为了打造更加均衡的融资(筹钱)环境，19年以来，ZF大刀阔斧地进行资本市场改革，通过注册制解决上市难的问题，通过退市新规强化退出规则，通过北交所实践更完善的股市分层，如今又以询价新规解决新股定价过低现象，可以看到思路已经更多朝“市场化”和“公平”的机制上前进。

过去在制度没有跟上的情况下，打新变成一种薅市场羊毛的行为，许多无脑打新的资金进入，导致打新股中签率相当低。在整体制度持续完善后，鱼头认为发行价将回归市场机制，打新股不再等于稳赚不赔。若借鉴机制较为完善的港股市场，2019-2021年每年新股首日下跌的都在4成以上，显示打新的风险并没有当前投资人想的低。

这倒也不是说未来打新就无法赚钱，就像最近被许多投资者弃购的强瑞技术，首日的上涨幅度就达到了88%。或是像港股中的快手、泡泡玛特等新股上市首日都有将近100%的涨幅。对于许多优质新股来说，上市后仍有溢价空间。

因此，鱼头认为未来打新股的重点将会放在找寻优质新股或是被低估的新股上，“研究能力”将成巨大的分野，甚至在无脑打新的资金退出后中签率提高，研究能力强的投资者或是机构将有更加可观的收益。对我们来说，在“后打新时代”下，需要更好的认清市场现状，增加自己挑选新股或是审视打新基金的能力，才能够更好的避开风险，赚取收益。

点赞的你，股票都涨停~