乱世中找寻机会
今年以来市场波动不断，不仅仅我们感受深刻的A股、港股表现不佳，外围美股、欧股今年以来也都有一定程度的下跌。
当中虽有俄乌战事的影响，但从现在来看、美股、欧股甚至事主俄罗斯股市都已经收复战争后的失土（可怜我大A股），全球市场的头号担忧再度回到今年年度大戏—"紧缩"。
01
加速紧缩，美联储快速打脸
鱼头从去年以来，持续提醒伙伴们要留意美联储的紧缩动向。不过随着时间推进，美联储的“只闻楼梯响，不见人下来”，也让鱼头一度困惑，是不是自己的理解或是推演有问题，也持续地自我审视。但无论怎么审视，就是觉得自己的推演没有问题啊（困惑脸）。
结果去年11月的时候，鲍老大亲自出来跟鱼头道歉，喔不，跟美国民众道歉，说自己太不把通胀当回事，紧缩的脚步来得太晚。自此，美联储态度开始大转弯，不仅在3月启动加息，发言更是一次比一次激进。到最近的会议纪要出来直接显示，这把要玩得更大，不仅加息速度要更快，连缩表的动作都要加速。
缩表这个词汇，可能大家比较陌生。其实缩表跟加息是紧缩的一体两面，加息控制的是资金的价格，缩表管的是资金的数量。美联储从08年金融危机以来，不断印钞票往市场投放资金，中间虽然一度觉得自己过度挥霍，缩表了一小段时间，但20年疫情来袭，美联储再度打开印钞机开始印印印，印到现在的结果，就是美联储的总资产达到将近9万亿美元的可观数字。如果我们把现在的资产跟20年疫情前比，大概是两倍，如果跟08年比，大概是10倍左右。钱印多了，东西自然变贵，这也是当前物价走高的底层逻辑。
02
回归本性，美联储的下一步动向
如果大家把美国股票指数摊开来看，会发现从08年以后，美股除了18年及20年有修正外，一直是一路向北的趋势。除了受惠于龙头股FAAMG在全球的垄断外，更底层的逻辑就是钞票多了，持续进入市场后，导致股价不断被推升，用专业点的话讲就是"金融资产通胀"。因此，掌握美国钞票收与放权力的美联储的动向，自然成为市场非常关注的焦点。
当前通胀已经来到40年的高位，市场预测美联储在今明两年将一直走在紧缩路上，甚至重拾1980年代沃克尔(PaulVolcker)的大紧缩路线。不过，鱼头对此倒是有不同看法，鱼头虽然认为今年多数时间美联储都将持续紧缩，但大概在年末时，或许我们又会看到，那个熟悉的鸽派美联储回归。
考量一：政治要素
首先，鱼头过去一直强调，如果要想要掌握一个人物或是一个组织的动向，一定要从他过去的行为模式进行分析。我们先来看一个问题，就是为什么过去一直强调通胀是"暂时"的美联储，会在去年的11月突然有一个大转向呢？
从经济的角度上看，通胀从去年4月就已经开始飙高，失业率也在9月就回到5%以下了，多数经济学家都喊着该收回宽松政策了，但那时的美联储，都还是持续强调通胀是"暂时"的鸽派模式。如果这次紧缩的最大考量不是经济原因，那么下一个有可能的，只能是政治原因了。
细心的小伙伴可能会发现，美联储在去年11月大转向之前，有人先出来说话了，那就是美国总统拜登。受高通胀持续对人民生活影响，拜登的民调一路下滑，终于在11月发布记者会，说要开始着手整治高通胀的现象。
好巧不巧，在记者会后，美联储态度也有了180度的转变，而且是快速拉高了鹰派的声量，要打击高通胀，说里面没有政治上的考量或许也过于天真了。此外，其实鲍威尔领导下的美联储变得政治化，也不是没有前例可寻，19年在前总统特朗普的施压下，不寻常理的"预防式降息"的历史大家可以参考一下。
因此在今年11月美国的中期大选前，鱼头认为美联储还是会延续当前的"紧缩态度"。
考量二：经济考量
那至于11月之后呢？鱼头认为，美联储的态度有可能将会再度转变，再度回到我们熟悉的那个美联储，主要原因有二：
1. 从过去的历史上看，当美联储开始紧缩，对美国经济一定会有影响，部分情况是"软着陆"，部分情况是"硬着陆"，甚至有时变成经济危机。本次美联储在政治考量下，势必将通过更强硬的态度，更快速的加息，来显示自己抑制通胀的决心，因此，对经济的影响也会更加剧烈。鱼头认为，一旦经济开始走弱，美联储将开始收回鹰派态度，甚至重回鸽派。
2. 从更长期的价值观角度来看，虽然央行们不断否认，但鱼头认为，当前全球主要央行正持续地在对现代货币理论（MMT）进行实验。鱼头在此不对这个理论做太深入的解释，简单来说，就是政府将通过无限发债的权力来维持经济，而谁来买债呢？就由央妈自己印钞票买债，来取得平衡。
从08年金融海啸后，我们可以看到部分央行开始默默地在践行这套理论，20年的疫情也促使更多的央妈加入这个行列，而这套理论也将使得央行可能需要加大对通胀的容忍度。在这个背景下，鱼头觉得，一旦政治压力减小，经济压力加大后，即便通胀还没回落到目标区间，美联储将不会犹豫的回到宽松之路上。
03
对市场的影响
鱼头曾经提过，一旦美联储开启了加息与缩表之路，不仅美股美债波动会加大，资金回流美国也使得新兴市场的股债市将有更大压力。
美联储越来越鹰派的预期管理下，市场对紧缩的预期也越来越高，如果再搭配上经济下行的压力，全球股市，特别是新兴市场（含港股）可能将在今年的第二季或是第三季出现较大的波动。而一旦市场调整，或许也将在今年出现最好的布局机会。毕竟，在今年年末，我们或许又将看到那个守护市场的美联储，回归。
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