静待反转

论魔幻，鱼头本以为YQ爆发的2020年已经不太可能再被超越，没想到本以为即将回到正轨的2022年才过了一半，就已经拥有了挑战2020年的资格。

内有上海、深圳等大城市的YQ封控引发的奇特景象，加上荷兰储户红码事件及近期的烂尾纠纷，外有从年初至今仍未平歇的俄乌战事，叠加美丽国央行小丑般手舞足蹈抢夺焦点。层出不穷的魔幻事件让今年的市场注定不得安宁。

近来，又有一个资产被卷进魔幻的漩涡中，打破了20年来的低点—欧元。

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为何欧元走入至暗时刻？

欧元(兑美元)今年以来一路下跌，半年的时间已经跌了11%以上，接近历史上最大年跌幅14%，甚至在最近跌破1欧元换1美元的平价线，创下2000年以来的最低点，引发了市场一阵喧哗。

鱼头首先就来分析分析，欧元为何如此弱势？

欧元今年如此弱势，跟欧洲自身的因素脱离不了关系。尤其是那场一直结束不了的俄乌战事，从一开始预计的闪电战到现在的消耗战，已经没有任何人敢预言这场战争会在何时、以何种方式结束。唯一能够确定的是，这场战争不仅仅消耗了俄罗斯与乌克兰，更把欧洲今年迈向复苏的脚步拖入泥淖。

鱼头曾经在文章中提过，俄乌战争拖延，全球都会遭殃，其中最惨的莫过于欧洲。不仅仅是因为欧洲与战争主体紧邻的地缘要素，更重要的原因在于欧洲对外能源依赖极高，将近60%的能源依赖外部进口，其中天然气进口依赖更高达90％以上，而俄罗斯在其中就是供给欧洲能源的大地主。这样的背景也让欧盟4月决定对俄能源进行制裁后，必须得走向艰辛的能源重构之路，成为欧盟经济成长的一大负担。

近期欧元对美元跌至平价，最大的触发因素就是"北溪1号"开始年度维护，市场担忧俄将在维护结束后继续关闭。

北溪1号是一条陆路天然气管道，去年俄通过这条管道输送了欧盟天然气进口总量的45%，一旦维护后继续关闭，将让已经能源短缺的欧洲面临更大的能源危机，也将进一步拖累经济增长的节奏。特别是像意大利、葡萄牙或是希腊等原先债务高企、经济增长较缓慢的南欧国家，也唤起了市场对于欧债危机重演的担忧。

当然，货币是相对的，除了欧洲自身的因素外，欧元今年的疲弱也跟美元强势脱不了关系。受到美联储暴冲式的加息节奏影响，美元指数今年以来上涨超过12%，成为今年最强势的主要货币，对比因为经济增长疲软而受到制约的欧元，美元对欧元的上涨也成为了市场自然的选择。

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欧元至暗时刻，何时结束？

短期来看，鱼头认为欧元应该还会偏弱，主要因为刚刚提到的能源紧缺->经济疲软->欧洲央行制约/欧债问题疑虑等要素短期上都看不到改善的迹象。

不过从长期角度来看，鱼头反而觉得，现在的欧元有点弱过头了，甚至如果对欧元有兴趣的伙伴，已经到了可以分批布局的时候了。

首先，欧洲内部要素虽然没有办法快速缓解，但外部要素应该会在今年末开始降低影响。鱼头认为美联储这么强势的加息节奏，将在11月中期选举后开始减慢，这主要考虑了鲍大爷主导的美联储容易受到政治力影响，以及美国经济衰退疑虑也将在下半年持续提高等因素，这部分鱼头在"紧缩，全球大动荡"文章中有做详细论述，有兴趣的伙伴可以参考。

其次，由于欧盟这个政治体有其特殊性， 我们分析欧元价值时，可以分解成"欧元经济"与"欧元信用"两个层次进行探讨，欧元经济是表层因素，欧元信用更像是深层要素。当然，两个要素是环环相扣的，经济不好时，就容易引发信用危机，像2011-2014年欧债危机时，市场更多已经不是在探究欧洲经济修复或是衰退，而是"欧盟/欧元是否会瓦解?"这样的议题，就在是对货币深层要素"欧元信用"的质疑。

鱼头认为本轮欧元的下跌多是在于对"欧元经济"的反应，并未触及"欧元信用"，这可以从意大利与德国利差方面来看，利差越高代表市场对"欧元信用"的挑战越强，欧债危机时的利差仍是现在的2-3倍，显示市场目前对"欧元信用"的挑战力度并不强。这主要也是因欧债危机后欧洲稳定机制（ESM）的建立甚至在疫情时成功共同发债所建立起来的基础，让市场现在对"欧盟/欧元"解体的疑虑并不强所致。

整体上看，若本轮欧元贬值仅是对"欧元经济"层面的反应，但欧元贬值力度甚至大过于欧债危机的时候，那么可以推断，当前市场对于欧洲经济疲弱或是美国与欧洲经济的预期差，已经来到一个比较极端的位置了。

因此，鱼头认为未来在市场预期回归叠加美联储政策节奏的调整下，欧元兑美元很有机会脱离当前的至暗时刻，开始反弹，我们静待这天的到来。

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