文｜邓浩志

自从管理层调整了对房地产的态度之后，国外大的投行在近期也纷纷发表了对中国楼市后市的看法。

摩根士丹利认为：重要会议是转折点，措辞较预期更宽松，暗示更多刺激经济的措施，例如一线城市有望放宽限购、加快发行地方专项债支持基建、进一步减贷款利率和存款准备金率等，有助第四季经济明显反弹，全年达致增长5%的目标。

瑞银表示：楼市当前有两个信心问题要解决。包括落实支持房企融资，以及继续“保交楼”，确保置业者权益。扶持政策一直存在，但成效不似预期，在于执行上较保守。随着支持政策相继出台，地产销售及投资在未来几个月可望回稳。有助舒缓整体经济下行压力。

惠誉表示：过去两年发生债务违约的内房企业，大部分经已完成债务重组，或取得重大进展。不过，相关的重组方案，基本上属于债务期限延长，而当前房地产市场下行周期，比之前严重及持久。如果住房销售无法持续复苏，预期大部分受困的房企，仍将面临还债困难。

总的来说，各大投行还是比此前更看好中国房地产市场的。过去两年，由于房价持续下跌，很多人已经对楼市丧失了信心。尽管管理层表了态，但有很多人依然没有信心，多数人是必须等到市场已经复苏，甚至避免明显复苏，才会改变看法。当然，他们也会后悔当时在底部为什么没有介入。

大摩发表报告，上调印度市场至“增持”，以反映当地年轻人口结构，可持续吸引资金流入股市，并把印度的配置排名，由第六升至第一位。至于中国市场。大摩指：七月的中央政治局会议放出了政策宽松信号，但主要问题包括地方债、房地产及劳工市场，以及地缘政治情况，仍需要作出重大改善，才能持续吸引资金流入，以进一步为市场达致重估。报告认为内地市场的投资者信心仍然非常脆弱，基于由三月至今的宽松政策都叫人失望，仍不愿大规模预先配置。

我认为境外投行的评估不能尽信，毕竟过去这么多年，唱空中国经济的声音没有断过，但中国经济却依然保持快速增长。但另一方面，我们也要承认，海外投行也指出了当前中国经济所面临的几个非常突出的问题，比如信心不足等等。

从长时间尺度看，从绝对估值角度看，中国资产，包括股市，楼市，都处于一个相对低位，部分品种甚至是绝对低位。但如果信心迟迟不恢复，问题迟迟不解决，也不排除面临更大的困难。但我个人是绝对的价值投资信徒，在我看来，信心，价格歧视都不重要，重要的是长期价值，只要有价值，在长时间尺度下，价格一定最终都会获得体现。