A股市场划时代的改变

2023年2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制向社会公开征求意见，这也意味着，从2019年开始，在科创板进行试点的注册制，即将要在全市场实施了。

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注册制改革的逐步推进

说到注册制，其实已经不是个新议题了，最早可以回溯到2015年的授权，就揭示了我们股票市场将经历一场重大变革。

由于这个改变影响重大且广泛，整体推进的速度相当缓慢，直到2018年年末，在中国国际博览会宣布在上海证券交易所设立科创板，并试点注册制。至此，注册制才实实在在的进入投资者的视角中。

自2019年开始，注册制开始加速推进，从当年的科创板开市，开始注册制试点，到2020年深交所跟进，进行创业板注册制试点，再到2021年北交所成立，同步试点注册制。直到今年，即将全面推进注册制，中国的A股市场也将正式走入注册制新时代。

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划时代的改变-注册制

为什么我们会说A股全面推进注册制是一个划时代的改变呢？咱先把视角放大一点看看，虽然很多投资人对于股市的认知就是赚钱的地方，不过对于国家与经济来说，其实股市更重要的功能是"融资"。

"融资"简单来说，就是让市场的钱流到需要钱的公司上，去促成公司，特别是好公司的发展，让经济可以活络起来，也让这些公司能贡献更多的创新产品与服务。

一般来说，这些公司的筹钱（融资）方法，大致可以分为两种，一种叫间接融资，另一种叫直接融资。间接融资我们可以简单理解为找银行借钱，直接融资大家理解为"上市"，也就是到股票市场中筹钱。

以过去中国的环境来说，多数公司缺钱的时候都是选择先找银行借钱，也就是采用间接融资的方式。不过，银行也不是傻子，借钱出去的时候需要评估风险。

很多做创新服务或产品的公司，都还在特别烧钱的阶段，对银行来说风险颇高，所以导致很多银行宁愿把钱用很低的利息借给大公司或是国企，也不愿意借给这些还在烧钱阶段的公司。

既然找银行借钱借不到，只好换个方式试着去市场上找看看了，简单来说就是"上市"。过去A股主要采用是核准制，就是我要审核你的盈利、营收之类的财务指标，上市门槛相对来得高。

当然，这些公司都还在特别烧钱的阶段，财务指标都很差，根本没有办法跨过上市门槛，审核人员也对这类型的公司信息掌握比较片面，导致这些公司没有办法在A股上市进行融资。

找银行借不到钱，上市又没法上市，这些公司钱烧着烧着，烧到最后很有可能就撑不下去了。当这些做创新服务或产品的公司纷纷倒闭，也削弱了整个经济环境的创新动能，不利于长期经济的发展。

为了改善这样的环境，更好地强化A股市场的融资功能，于是我们开始往注册制进行推进。而注册制当中的两大重点，就是"降低上市门槛"与"简化上市流程"，让这些需要钱的公司可以用更简单的方式取得更便宜的资金，让这些创新公司能够发展，为经济带来更多创新的动能。

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注册制对投资者有啥影响？

刚刚鱼头以一个比较宏观的角度聊为啥推行注册制，当然，更多投资者关注的一定是"注册制这一改变对我投资有什么影响?"。

首先，鱼头要强调的一件事情是，虽然制度改变了，但以投资内核来说，发掘被低估的股票或是资产的本质并没有被改变，从投资的角度来看，改变的更多是我们过去认知中的一些认知与方式。

第一个被改变的就是打新策略，过去A股主板发行价格有一个23倍市盈率的共识，也为上市发行价设定了天花板，因此过去只要打中新股，很常能够获得超额收益。

不过，在A股全面注册制之后， 主板新股发行“23倍市盈率”的红线也将被打破，未来通过打新获取收益的概率将比之前低得多，甚至可能会有许多上市破发情况，大家在打新时需要改变一下过去的思维。

第二，就是壳价值的改变。当然，这跟股市另外一下重大方向"建立多层次资本市场"也有关系，近几年来的新三板、科创板就是在这样的目标下诞生的。

结合"全面注册制"与"建立多层次资本市场"的两大方向来看，未来股票上市的难度会低得多，既然上市容易了，购买壳公司的必要性也就小得多，这必然将导致壳价值的降低。

第三个影响，来自于退市要求的强化。既然上市容易了，那肯定也要加强退市的要求，才能形成有进又有出的体制，维持资本市场的健康。

在近年注册制推行的过程当中，监管对退市执行的关注度持续提升，未来随着注册制的全面铺开，退市也将成为常态。有些不爱止损的投资人需要留意，未来很多股票是真的有可能直接变成壁纸的。

最后，很多伙伴可能最想问的是全面注册制会不会影响股市的上涨下跌?

鱼头认为，注册制对股市来说，应该是利大于弊。虽然未来新股变多，会对当前的资金面造成一些扰动；但整体制度的优化，不仅能让更多更优质的股票在A股上市，优化A股的投资环境，从更大更长期的角度来看，注册制也能完善融资功能，更好地为经济带来动力，为Ａ股长期趋势带来上涨的助力。