万达，还是没能撑住。

上周，大连万达商业管理集团有限公司 (简称万达商管) 发布公告称：

1）子公司万达地产国际有限公司2014年1月发行的6亿美元债，将于2024年1月到期；

2）由于当前地产行业持续低迷，境外资本市场利率不断上升，公司再融资面临困难，且万达商管子公司珠海商管年底前获批上市存在一定不确定性；

3）为减少公司短期流动性压力，万达商管主动提前进行流动性管理，筹备美元债调整还款计划，对2024年1月到期债券进行还款计划调整，以保证公司流动性持续稳定。

4）本次调整计划在1年内分四次还清，不涉及到其他公开债调整，且未来也不会调整，还款来自稳定的租金收入和珠海商管分红，还款计划经过严格排布，能100%实现。

这份公告，相当于宣布了万达该笔6亿美元债无法按原计划偿还，相关债务需展期分次偿还，债务将要爆雷。

不过，比其他房企好一点的是，万达这次只展期这一笔美元债，并且一年内还清的条款也算比其他房企有良心些。

因此，有业内媒体评价其为“良心爆雷”。

万达这次债务展期，击破了过去对万达的几个信仰。

首先，万达信用记录的信仰，被击破了。

2021年房企爆雷潮以来，万达虽然出现多次被执行、股权被冻结，并且出现多个项目停工，资产也在不断出售，但其公开债信用之前是保住的。

这次6亿美元债的展期，击破了万达公开债如期兑付的信仰，拉开万达债务爆雷序幕。

从过去民营房企爆雷的经验看，展期只有0次和无数次，很多房企一开始都是个别债务展期，后来都变成了全面展期和债务重组。

按万达自己的说法，他们表示其他公开债未来不会调整，这算是一个让市场还能留点信心的承诺，但到底会不会变成全面展期很难说，万达的雷点还很多。

第二，万达商管现金流的信仰，被击破了。

之前我们看万达，虽然万达地产已经明显没钱了，多个工地停工，甚至存在欠薪现象，但市场普遍认为万达商管现金流是不错的。

然而这次万达商管的美元债也没法按时全额兑付，说明继万达地产没钱之后，万达商管板块也出现了现金流困难。

虽然万达商管表示，会通过租金收入和珠海商管的分红，一年内分批完成美元债偿还，但这无法掩盖其现金流短期面临的困境。

要知道，在未来的几个月，万达需要搞定的窟窿非常大。

一方面，万达商管第4次向港交所递交上市申请，只剩下1个月就要失效了，目前看其今年完成上市的概率不大。

而如果今年没能完成上市，按照其之前对投资人的承诺，万达需要向投资者们支付约300亿股权回购款。

这笔钱对万达来说，显然将会成为压垮整个公司的重担，因此万达商管之前曾向投资者提出延期支付300亿元及年底到期利息，但被投资者拒绝了。

如今，距离万达承诺的最后上市日期没剩下多久了，这是万达的一颗大雷。

毕竟，6亿美元债都还不上，真要一下子还300亿肯定完蛋了。

涛哥甚至觉得这次美元债还不上，可能是给投资者施压，让他们看到公司确实没钱了，不同意展期也没用。

所以大概率这300亿最终还是要妥协，如果不妥协万达估计就直接躺平了。

另一方面，万达商管的现金流在持续恶化，评级下调也导致很难再融资，陷入负循环。

珠海万达商管8月披露的中期报告显示，2023上半年末现金余额为146.92亿，同比减少53.44%；一年内到期的有息负债为292.57亿，在手现金已无法覆盖短期债务。

同时，评级机构也已经基本“抛弃”了万达，11月23日穆迪将万达商管评级下调至Caa2，并对万达商管维持负面展望。此前，惠誉也同样下调了万达商管的评级。

穆迪认为，万达商管的流动性恶化和再融资风险上升，公司解决短期债务到期问题的能力存在不确定性。

就在11月，大连万达集团新增被执行标的超1.63亿，目前其累计被执行超4.64亿。

所以，万达目前危机重重，这种情况下监管部门不敢让珠海万达上市也情有可原。

一个公司本身就在危机边缘了，让他上市解了投资者的套，那股民很可能就要为后续的风险买单。

不过，万达旗下的商业地产项目还很多，租金收益也确实是有的，因此并不像其他民企那样资不抵债无法挽回。

只是，万达要过当前这道坎，确实还得下大力气扒层皮，这次债务爆雷也影响了万达的信用和融资能力。

除非天降奇迹突然上市成功，否则以后的路真的不好走。

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