逆袭的“绊倒体”
进入8月，由于众所周知的原因，大A先是挨了一记闷棍，随后便走出“利空出尽”后的反弹，半导体板块可谓是其中的“反攻急先锋”。此情此景不禁又让鱼头回想起了几年前的毛衣战（此处bgm：“爱你不跪的摸样，爱你对峙过绝望……“）。
另外，这周睡王刚签署了《芯片与科学法案》，希望可以把更多的芯片甚至整个半导体产业链往米国迁徙，不仅刺激了境内外的半导体行情，也更直接佐证了米国对芯片产业的担忧。为何米国如此担忧？甚至出台该国"历史上最大产业保护法案"来引导芯片与半导体产业的发展？未来又会有何影响？鱼头就从头来跟大家唠唠～
01
造芯难，难如登天
半导体指常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的材料，被广泛应用于各种电子产品中。半导体产品可细分为集成电路、分立器件、光电子器件和传感器四大类。其中，集成电路（大家通常所说的芯片）占据半导体行业规模的八成以上，是半导体产业的核心。
从产业链的角度看，半导体产业链涉及材料、设备等支撑性行业（上游），芯片设计、晶圆制造和封测行业（中游制造），半导体产品终端应用行业（下游）等。
小小的一枚芯片，涉及上千道加工工序，需要用到众多高端设备和技术。以光刻机为例，作为本星球科技含量最高的电子产品，它的零部件超过10万个，用到了众多西方国家的专利和技术，目前只有荷兰ASML一家公司能够制造，即使价格高达1.2亿美元一台，订单仍然源源不断。讲到这里你自然能想到，这样一家公司一定是被米国牢牢掌控着。当然，除了光刻机，还有芯片设计、生产工艺等众多拦路虎，“造芯难”也就不难理解了。
02
产业变迁六十年
半导体产业的发展与上世纪 60 年代开始的计算机与互联网革命相伴相生。1958 年，米国的德州仪器公司（TI）发明了第一款 IC。在其发展至今的60多年时间里，半导体产业经历了米国（1960s-1970s）→日本（1980s）→韩国（1990s）→中国TW（2000s）的转移。
可以看到，约每10年一次技术的升级都带了全球化的再分工和产业转移。日本、韩国经历的是“海外技术转移→自主研发→在新一轮技术升级中顺势崛起”的路线，而中国TW则在劳动力成本上升的背景下，凭借专业晶圆代工承接了产业的新一轮国际转移。
若从当前的全球半导体格局来看，上游材料环节日本领先，上游设备欧美占据绝对主导。高技术壁垒的设计环节米国优势明显；生产制造环节韩国后来居上；劳动密集型的晶圆代工环节台积电是绝对龙头；同属劳动密集型的封测环节中国TW领先，大陆后来居上。
03
全球抢芯时代来临
在21世纪，芯片已经是驱动几乎所有工具的必备产品，而疫情以来因供应链混乱，造成的缺芯潮，对各国产业造成重大影响，加上近期的XX危机，都让全球更加的重视芯片及半导体产业的保护。米国近期的《芯片与科学法案》甚至主导chip4联盟的成立，也是希望能更多的将供应链掌握在自己控制的范围。不仅仅是米国，韩国《国家尖端战略产业法》已于近期实施，欧盟也正在考虑成立数100亿美元的半导体基金，这些举措都体现出全球对芯片半导体产业的重视度持续提升。
我们当然也在奋起直追，毛衣战以来，随着米国对华为、中芯企业的等不断封锁，我国在芯片领域的国产替代进程也在逐步加快，从芯片设计，到晶圆制造，再到设备材料……而这一次的地缘ZZ事件和近期米国对芯片设计软件EDA封锁只不过是再次强调了“放弃幻想”的重要性。国家大基金的成立、对基础研究重视程度的提升、华为“天才少年计划”也都为我们渐渐垒起“行则将至”的信心。
04
市场“芯”动，要买吗？
一系列政策向好的预期之下，芯片股近期已然成为了市场追逐的热点。资金躁动之际，行情是否值得参与呢？
要回答这个问题，还需从基本面着手。从下图可以看到，半导体产业具有明显的周期性特征：由供需驱动的短周期，和由创新驱动的中长周期。若从3年左右的短周期来看，这一轮周期基本在今年2月达到峰值，近半年已处于回落态势，从调整时间和幅度来看显然离见底还有相当距离。费城半导体指数估值与销售增速呈高度正相关，并且领先半年左右，前者已经经历了约1年的调整，目前处于底部区间位置。但要看到，估值见底并必然不意味着股价见底，估值见底回升早期，仍然主要体现的是盈利更快下滑带来估值被动提升。因此，鱼头判断从短周期角度而言，股价仍处于底部左侧的位置，这一波反弹也并非反转。
从中长周期角度来看，当前仍处AIoT时代早期，新能源车虽然火爆了一波，但真正颠覆性的下游应用和相应的需求爆发还未到来。对中国而言，长周期逻辑中不得不考量的还有国产替代的逻辑——空间广阔，但是一条漫长之路。
说到这里结论也很明确了，如果是一两年左右的投资，并且在意短期波动，那么并不建议在这里就杀进去，因为大概率还会有更好的介入位置（想短期炒作一把概念的除外）；但如果是长期价值投资，这个位置介入拉长维度来看还是大概率能赚钱，毕竟“新一轮科技浪潮+国运”的信念还是要有的。当然，从成本角度来考量，定投可能是更好的选择。
点赞的你，股票都涨停~
