失落的只剩大Ａ了......

最近全球市场讨论度最高的，除了搭上AI浪潮的Nvidia之外，就是日本股市了。这个一直被许多人看衰的”失落三十年”经济体的股市，最近却创出了30年新高，日股主要指数－日经225指数今年来上涨23.6%，回到了1990年日本泡沫时代的高点。

当然，这情况看在大A的投资人眼中，真的满满的不是滋味，不过，这也让我们相当困惑，至少鱼头还挺困惑的，凭什么他们能涨成这样?

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卖点一：老子有钱

鱼头认为，这轮日股的上行，最核心的原因就来自日本央行的钞能力。这点鱼头过去也提过，这两年来因为通胀的攀升，全球主要国家的央行基本上都在收紧过于宽松的货币政策，其中包含了美国、欧洲、英国、澳大利亚等央行都在加息。

日本方面，虽然通胀一样起来了，而且还远超2%的通胀目标，但日本央行行长还是头铁的说”继续实施货币宽松，才有可能实现2%的长期通胀目标”，也因此到目前为止还在延续超级宽松的货币政策QQE，如此坚定的宽松货币政策也为日股带来多种推升的力量。

​第一种是来自央行的直接购买，刚刚提到这种无节操宽松货币政策其实已经为时已久，而且跟其他央行不同，日本央行的QQE是完全可以直接印完钞票来买股票的，从2010年以来，日本央行开始购买日股ETF，到2012年将购买额度上调至每年1.6万亿日元，到2020年将额度上调至每年12万亿日元，日本央行买到现在，日股的ETF保有额已经达到37万亿日元了，成为了日股市场上最大的庄家。

​第二种推升力量，来自于央行宽松政策导致的低利环境，也吸引许多资本借钱买日股，毕竟成本超级便宜。最近点燃日股投资浪潮的巴菲特，就是通过伯克希尔·哈撒韦公司在日本发债借钱，来投资的日股，票面利率2.325%，你就说便不便宜。

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卖点二：老子便宜

日本股市本身就是以外资交易为主，海外投资者占比达到62%，今年来的上涨，跟外资当然脱不了关系，2023年以来，海外投资者净买入了2.2万亿日元，也成为了日股的一大买盘。

​刚刚鱼头提到，在央行的极度宽松下，低利率对外资造成了不小的吸引力。当然，光是低利环境，并不足以吸引大量的外资来买日股，但若是加上“估值低”、“日元贬值”与“股东权益报酬提升改革”等要素，日股对外资的吸引力，将会大幅增加。

首先，在连续几年的上涨之后，美股标普500指数估值（PE）已经来到了24.3，纳斯达克指数估值更是来到了36以上，对比下来，日经225指数即便是在这一轮上涨后，估值也还都只有18.3，算是主要市场中相对便宜的选项。

​此外，因货币持续宽松，日元当前仍走在贬值的路上，对外资吸引力也大增。主要如果外资来日本借钱，不管投资什么，只要日元贬值，到期需要还款的金额更少，等于自动增加了报酬。

最后，就是日股过去一直被人家诟病的“股东权益报酬低”问题，近年来也得到了重视。除了一连串的改革外，东京证交所在今年3月底出台了一份行动方案，点出了日股大公司的问题，并要求这些公司提出拉升股东权益报酬或是股价净值比的方案，希望能够让日本的上市企业更重视对于资本与股东的回馈。

于是，在“估值低”、“日元贬值”加上“股东权益报酬提升改革”的背景下，日股对外资的吸引力持续提升，也拉动了这一波日股的上涨。

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未来还涨不涨？

最后，当然还是要聊聊鱼头对日本股市未来的看法，其实眼尖的小伙伴，应该可以发现，鱼头刚刚提到的所有对日股推升的理由，其实都是对于“估值”的贡献。

从基本面上看，日本的经济虽有恢复，但整体仍是处在一个相当缓慢的增长当中，第一季的GDP同比仅1.9%，如果不考虑因疫情导致的极端值，1.9%已经是日本这几年来比较好的增长了，在整体老龄化较为严重的社会中，如何拉高潜在的生产力，的确是日本政府需要好好思考的事情。

​此外，鱼头今年来持续提及的，美国与欧洲等主要经济体今年经济增长较为疲弱，对于日本这种以出口为导向的经济体来说也会造成拖累。

在经济增长仍较缓慢的背景下，日股是否有能力支撑更高的涨幅，鱼头这边还是抱持着较高的困惑。而且估值层面目前看也不是完全没有隐忧，鱼头过去也在《日央行换帅，"灰犀牛"会来吗？》等文章中持续提及，在通胀较为严峻的环境中，日本央行未来调整货币政策的概率还是比较高的，货币政策一调，刚刚提到的低利率与日元贬值对外资的吸引力也会降低。

整体来看，在基本面仍未转强，估值层面也有较大变数的情况下，鱼头认为，日股本轮的行情更偏向阶段式行情，短期虽然有机会延续，但长期支撑性较弱，建议大家要留意下哈。

点赞的你，股票都涨停~