上行空间逐步打开

01

3月市场及组合回顾

上个月鱼头在展望中判断“3月两会结束前大A大概率仍以震荡调整为主，会议结束后行情有望有所提振（美联储不出幺蛾子的情况下）”。虽然3月从硅谷银行到瑞信，从美联储到欧央行，在市场上掀起的风波不断，中间我央妈还超预期降了个准，但总体来看，市场总体先下后上，基本兑现了此前的判断。

从主要指数表现来看，当月多数指数收跌：沪深300微跌0.46%，中证500微跌0.28%，创业板指下跌1.22%。“进击的鱼头”组合3月净值下跌0.59%，期末净值0.9142（数据截至2023/3/31）。

02

4月市场展望

估值：3月央妈全面降准洒水，呵护经济和市场的意图还是比较明显的，4月海外央行也处于加息空档期，加之各主要股指估值基本处于中位数或更低位置，即便短期估值不存在大幅推升的动力，也无需担心来自估值大幅收缩的风险。

当然，尽管市场资金面整体并不紧张，但也存在月末季末有所收紧的情况，这也给证券账户有闲钱的伙伴们提供了不定期“薅羊毛”的机会。比如，3月最后一天临近尾盘时，交易所的一天回购利率就飙升至8%以上，如果有幸遇到一定走过路过不要错过……

盈利：鱼头在前几个月的展望中不止一次提到过，盈利底大概率落在一季度。从与上市企业净利润增速相关性很高的工业企业利润数据来看，1-2月工业企业利润同比下降22.9%，受到了春节假日、疫情管控放开等多重因素影响。而利润大幅下降的异常状态显然不可持续，这点从先行景气度指标PMI已经连续3个月位于扩张区间可以做出一定推断。

也有小伙伴担心财报季业绩增速承压可能压制市场表现，虽然不无道理，但鱼头认为，22年年报和一季报业绩拉垮几乎已经是市场共识，尘埃落定之际或许利空出尽的成分会更大，因此在大盘指数层面鱼头并不悲观。当然，对于参与个股投资的小伙伴，还是需要警惕业绩显著低于预期的“爆雷”风险，尤其是前期被爆炒的板块和主题，比如近期大热的TMT，尤其是数字经济等。当然，随着Chat-GPT等人工智能爆款产品的出现，AI+有望出现媲美移动互利网+的大型产业趋势，从中长期配置角度来看，如果短期出现回调，可能反而提供了入场的机会窗口。

此外，季报披露也会让市场重新评估和校准行业的景气趋势。毕竟，是骡子是马，拉出来遛遛我们能看得更清楚。

这里鱼头也简单做了一张盈利预期与实际涨幅的对比图，可以看到，近期火热的TMT板块的预期盈利并不算突出，但年初至今涨幅在众行业中遥遥领先，如果如果短期没有出现调整，那么出于安全边际考虑鱼头不建议追高进去。而右下角的有色、煤炭、农业属于盈利预期改善较好，但没有兑现相应涨幅的行业，当前配置性价比相对较高，可以适当关注。

03

4月调仓操作

目前，我们不论是对库存周期的判断还是“货币-信用”周期的判断都维持不变，模型的低位警示信号也依旧存在，各指数波动导致的比例变化尚未触及调仓限制，因此本期仍然不做调仓。组合持仓明细如下（数据截至2023/3/31）：

点赞的你，股票都涨停~